| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月09日 14:14 |
作者： |
沈维 |
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本周市场表现：
本周沪深300下跌2.51%，银行板块下跌3.67%。以周五收盘价计算，行业11/12年PE分别为7.02倍/5.57倍，11年PB为1.28倍。
本周行业焦点：
1.公开市场净投放440亿，资金面紧张进一步缓解。本周公开市场净投放440亿元，连续三周净投放950亿元，货币市场利率进一步下行。1天/7天回购利率分别较上周变动-67bp/-208bp至2.83%/3.02%。下周公开市场到期资金大幅增加至1920亿，为8月到期资金最大的一周，预计公开市场操作力度将相应加大。下周将公布7月宏观经济数据，仍不能排除监管层为抑制通胀而再次提高存款准备金率的可能性，未来资金面松紧程度仍视央行公开市场操作以及准备金工具运用频率而定。我们对资金面保持谨慎乐观态度，7天回购利率维持在4%以上将是一种常态。
2.央行撰文称应抓住时机逐步扩大利率浮动区间，而不是一次性完全放松利率管制。（1）报告进一步确认了利率市场化改革是个渐进的过程，预计银行业利差水平在近年内尚不至受到巨大冲击。（2）利率市场化改革的隐忧已反应至银行股的估值中。我们认为，若在一定时期内维持现有利差水平，银行业有能力应对和消化宏观经济周期性波动的风险。（3）在渐进式改革的过程中，要关注有转型潜力的银行。
3.媒体报道，近10家城商行排队IPO融资约500亿元。（1）城商行上市时间表有较大不确定性。一方面，此前城商行盲目扩张而忽视经营风险行为引起监管层重视，并对跨区经营进行控制；另一方面，对城商行融资平台贷款风险的关注和担忧亦成为制约因素。此外，二级市场表现持续低迷。
（2）在新的资本充足率监管要求下，部分上市银行已公布或正在实施再融资，一段时间内对二级市场产生供股压力。预计管理层或将统筹安排节奏。
行业观点及股票组合：
银行业凭借绝对的渠道和客户资源优势，对环境变化有极强的适应能力。我们认为，银行股在8月仍有阶段性的估值修复行情，幅度15%：一是中报业绩靓丽，部分银行仍有超预期的业绩表现；二是前期股价超跌；三是平台贷处理情况将更趋明朗。但鉴于宏观经济增长和通胀走势的不确定性仍较大，偏紧货币政策制约短期反弹的空间。
综合考虑息差弹性、中报盈利以及资产质量风险等因素，我们推荐以下标的组合：民生银行、招商银行、浦发银行、华夏银行、深发展。
（具体内容请见附件）
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