| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月12日 13:50 |
作者： |
张琢 |
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一、事件概述
8月10日，铁道部部长盛光祖表示，从7月25日起至9月底，铁道部将全面加强和改进铁路安全工作。设计最高时速350公里的高铁，按时速300公里开行；设计最高时速250公里的高铁，按时速200公里开行；既有线提速到时速200公里的线路按时速160公里开行。此外，国务院决定调整、充实温州动车事故调查组和专家组人员。调查组人员由第一批的15人增加至23人，专家组阵容由第一批的8人增加至12人。首批名单中在列的铁道部副部长彭开宙、铁道部安监司司长陈兰华未出现在调整后的名单中。
二、分析与判断
高铁安全检查、降速导致分流效应超预期回落，京沪航线客运量回升25%。
7月23日甬温事件后，京沪线飞机客运量出现大幅回升。其中，国航北京-上海虹桥机场客运量大幅回升25%以上，国航北京-上海浦东机场客运量回升10%，高铁京沪线的短期分流影响基本消除。我们认为，为期2个月以上的高铁大规模安全性检查将明显降低未来8-10月份的高铁客运量。
国际油价回落，9月份打开航空煤油下调窗台。8月以来，WTI原油价格回落13%、布伦特原油价格回落10.13%，9月份国内航空煤油出厂价下调窗口将被打开。美债危机短期放大了国际油价的回调幅度，但从中长期的角度，全球经济疲软才是油价回落持续回落的根源。8月10日，欧佩克下调了对2011、2012年的石油市场需求预期：2011年全球石油需求将增长120万桶/天，比之前的预期减少了15万桶，2012年世界石油需求将停留在130万桶/天；美国能源信息署（EIA）则将2011年全球原油需求增长预估在之前预估的基础上下调了6万桶/天。
顺差加大推动人民币加速升值，明显利好美元负债比例高的航空公司。
海关总署8月10日公布的数据显示，7月我国出口同比增长20.4%，7月份顺差达到314.9亿美元，均超出市场预期。国内货币政策为控制通胀持续偏紧，内需受此影响将继续放缓，加之近期欧美经济疲软，未来几个月出口将呈现增幅下滑的趋势。我们认为，出口逐渐回落、但进口增速回落更快的趋势将在紧缩政策放松之前一直持续，下半年累计顺差将持续扩大，人民币升值压力加大将明显利好美元负债比例高的航空公司。
行业旺季来临，航空核心竞争力凸显。
7-10月份是国内航空业的传统旺季，同时由于国内航线运力投放相对温和，供需缺口将是航线客座率的保障。安全和时间是航空与高铁客流争夺的关键，在高铁安全性大检查及降速的背景下，我们对航空业三季度的盈利状况仍保持乐观判断。
三、投资建议
人民币加速升值、油价走弱预期将有效释放市场的悲观预期；京沪高铁分流回归常态将是预期差兑现、股价上涨的催化剂；7月将进入行业旺季，基本面继续向好是航空股展开反弹行情的核心动力。
四、风险提示
大盘系统性风险。
（具体内容请见附件）
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