| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年06月27日 15:09 |
作者： |
曾旭 |
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事件：
国务院关税税则委员会于近日发布通知，从7月1起调整部分商品进口关税，将大幅下调汽油、柴油、航空煤油和燃料油的进口关税，其中柴油、航空煤油将以零关税进口。
点评：
这次降税力度较大，共涉及33个税目商品，以能源、原材料为主，有利于促进对外贸易平衡、保证国内经济平稳运行、加强国内救灾和应急物资储备体系建设。
受国际经济复苏和中东乱局的影响，从去年第四季度起，国际油价一路上扬，WTI从2010年10月1日的81.58美元/桶上涨到最高113.93美元/桶，上涨最大幅度达39.7％。2011年5月份以来虽有所回落，但仍保持在99美元/桶左右。国际油价的上涨导致航油价格也持续上升，新加坡航油价格最高达到142.85美元/桶，5月以来均价为128美元/桶。我国航油供应主要依赖进口，燃油成本占航空公司主营成本的比例接近40％。此次航空煤油进口关税由之前的6％下降到0，有可能导致发改委下调国内两种政策演化预测）国内航油出厂价下调，燃油附加费相应下调 航油出厂价。
两种政策演化预测
国内航油出厂价下调，燃油附加费相应下调
国内航油价格与国际完全接轨，航油出厂价保持不变
基本面是推动航空板块反弹的核心动力虽然4月以来油价和汇率的跷跷板效应一直朝着有利于航空股的方向演变，但未来航空板块的核心驱动因素还是取决于基本面的景气程度。
我们认为高通胀下的航空走向大众化消费、飞机引进速度的减缓、飞机小时利用率的控制以及航空公司的价格默契可以提升航空业的景气度并减少恶性竞争，经济下滑导致的航空股的基本面下滑没有市场预期的那么悲观。近期恶劣天气和流量控制逐渐潮水退去，被压抑的航空需求快速回归和释放。航空淡季不淡已成事实，旺季更旺预期强烈。航空基本面强劲是估值修复的核心动力，京沪高铁临近通车和冲击低于预期有望短期释放航空估值压力，近期人民币快速升值是催化剂（10天升值0.3%），大盘的止跌企稳有望成为航空股高弹性的温床。
（具体内容请见附件）
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