| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年08月08日 14:02 |
作者： |
施剑刚;徐卫 |
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沱牌舍得（600702，未评级）：中报业绩增长49%。报告期内，公司酒类业务实现了快速增长，据我们测算，公司酒业同比增长68%，毛利率同比大幅增加4.24个百分点，达到55.43%。这种改变主要功臣在舍得酒的成功营销上。我们认为，公司白酒业务盈利能力上升空间很大，随着公司各个档次白酒结构调整的逐步到位，公司业绩增长将可能步入高增长期。公司上半年继续实施和深化营销战略转型，从品牌建设、销售网络、体系升级、激励考核等方面继续加强市场营销工作。上半年公司完成了“沱牌”和“舍得”两大品牌的整合，吞之乎、舍得酒、沱牌天曲、陶醉酒、沱牌特曲等高中档产品体系不断完善。同时公司不断完善营销人员目标绩效考核奖惩机制，实行定目标、定区域、定责任、定时间、定费用的“五定”考核机制。
我们继续提请投资者关注公司的变化。后续跟踪两个方面：一是基本面，主要在于产品结构调整和舍得销售情况；二是集团改制进程
伊利股份（600887，增持）：中报净利润8.16亿，同比增长136.7%。
我们继续推进伊利股份：持续强势的品牌建设带来的终端销售增长,；产品结构优化推动的毛利率提升；公司从做市场份额转为关注盈利能力带来的费用率下降是伊利业绩长期增长的三大推手。定向增发迫在眉睫的诉求或为业绩释放的短期催化剂。其中主营业务液体乳及乳制品制造业营业收入增长28.65%，超过行业平均增速20%。分产品来看，液体乳增长28.67%，冷饮增长29.89%，奶粉及奶制品增长27.52%，冷饮与奶粉增长提速值得关注。奶粉是公司目前重点推广的品类，上半年成绩单靓丽，且随着高端产品“金领冠”占比的提高，奶粉的营业利润率逐步提升，达到41.46%，同比提高0.57个百分点。我们认为伊利是目前国内三家龙头乳企中品牌建设最为强势和突出的，未来对于终端销售的推动作用将持续显现。产品结构优化，费用率下降，带来利润率的大幅提升。我们认为品牌，渠道，终端和新品是快速消费品企业在激烈竞争中存活并发展的四大保证，伊利是目前国内企业中为数不多综合实力均衡的投资标的，且公司适时从规模扩张转型为优质增长的轨道上来，看好其长期发展。我们预测2011年-2013年EPS 0.88元（包含2.18亿股权投资收益），1.10元，1.46元，维持公司增持评级
（具体内容请见附件）
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