| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月14日 13:57 |
作者： |
施剑刚;徐卫 |
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撰写时间： |
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重点公司公告点评：伊利股份（600887，增持）。公司发布2011上半年业绩预告公告，预计2011年半年度归属于母公司所有者的净利润较上年同期增长约100%以上，超预期。我们认为公司业绩增长的主要来自两方面：
1）公司的势头迅猛，基本面正在改善。公司产品结构不断优化，上半年高毛利产品儿童奶，金领冠收入增速均接近100%，舒化，金典增速超30%，高端产品比重的加大有效改善了公司的利润率。另一方面，公司龙头地位稳定，规模效应显现，开始注重利润情况的改善。销售费用率将出现拐点。两者叠加，公司净利润率有望实现大幅度提升。
2）股权转让投资收益。公司于去年底公布出售资产公告。公司全资子公司盛泰投资将持有的惠商投资50%股权转让给重庆正信思拓公司，转让价格为4.18亿元，公司获得投资收益2.18亿元。我们预计中报将确认大部分收益。
我们认为短期来看，公司业绩释放动力充分。长期来看，公司是目前国内奶企中品牌优势突出，产品结构最优，全国布局较为充分的公司，龙头风范显现。未来随着公司进一步加大高端产品的投入及销售费用效率的提高，净利润率的稳健提升值得期待。若定增成功将进一步缓解公司的资金压力及产能瓶颈，建议投资者予以关注。11-13年EPS 0.74,1.02,1.27元，维持增持评级。
金种子酒（600199，买入）2011年7月13日，公司与金种子集团阜阳房地产开发有限公司签订了《土地使用权转让合同》，公司同意以评估值9,836.72万元受让金种子房地产拥有的位于阜阳市颍州区文峰办河滨社区河滨路南侧国有土地使用权。同日，公司召开第四届董事会第十一次会议，审议通过了《关于受让安徽金种子集团阜阳房地产开发有限公司土地使用权的议案》..我们认为：公司受让面积为271240平方米的土地主要用于扩大生产区域。从公司长远的发展角度分析，这对公司是非常有帮助的。随着公司销售规模的不断扩大，公司管理层有意把公司打造成为高标准、上档次的白酒产业生态工业园。公司目前在安徽省内的市场占有率不断上升，今年开始向省外开始扩张，如果发展顺利，乘势消费升级的大环境，公司的市场地位和规模必将更上一个台阶。
我们对金种子酒的发展思路和营销理念非常认可，相信徽蕴系列和省外扩张能够取得成功，同时，在公司去年完成非公开发行后，公司的发展势能已经得到很大程度的积蓄，预计未来几年业绩仍将维持高速增长态势。
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.62、0.92和1.29元，估值便宜，维持对公司的买入评级。
（具体内容请见附件）
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