| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月29日 13:56 |
作者： |
施剑刚;徐卫 |
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撰写时间： |
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2011年中报公布情况：
今日公布：（1）酒鬼酒（000799，未评级）：中报业绩增长23%；（2）
黑牛食品（002387，未评级）：中报业绩增长18%；（3）涪陵榨菜（002507，未评级）：中报业绩增长24%。
明日公布：海南椰岛。
行业和公司动态跟踪
五粮液（000858，买入）：超高端新品每升或售3万元。从食品饮料各个细分行业产量增速分析，白酒处于较快的领域。2011年前六个月，白酒产量同比增长28%，达到480万吨，增速回落1.4个百分点，但增长速度仍然非常快。1-5月白酒行业收入和利润总额同比分别增长36%和39%，增速同比回落5.58和6.25个百分点，但是行业盈利能力明显提高，行业毛利率和税前利润率分别达到34.82%和15.24%，分别提升2.69和0.76个百分点，行业消费升级带动了产品盈利的提升。我们认为这一特点将会主导白酒行业较长一段时间，白酒产品将会更加细化，价格段丰富，不同产品价格差距会继续拉大。对于具备良好品牌和产品品质的五粮液而言，其推出的稀缺性超高端产品会继续受到忠实消费者的追捧。此类产品的推出，一则可以丰富公司的产品线；二则可以提升和夯实公司的品牌力；三则对公司业绩贡献也不可小觑，毕竟该类产品盈利能力非常强。我们预计11-13年EPS分别为1.54、1.93和2.41元，估值未到位，维持对公司的买入评级。后续重点关注五粮液产品终端价格变化和可能的提价。
今日公司公告
酒鬼酒（000799，未评级）：中报业绩增长23%。公司公布中期业绩报告，报告期内，公司收入和净利润分别为3.98亿元和6086万元，同比增长分别为69%和23%，实现EPS为0.20元。报告期内，公司收入实现了快速增长，如果扣除非经常性损益后（去年二季度单独进行减值测试的应收款项减值准备转回4054万元），公司实际净利润增速达到216%。
从产品结构看，公司高档酒和中低档酒收入分别增长57%和110%，高档酒收入占比达到72%，公司综合毛利率由于中低档酒收入占比提高，下降了1.9个百分点。今年是公司的“市场拓展年”。2011年公司重点工作已从提质量、稳价格、树形象向扩总量、增规模、上效益推进，从精耕湖南根据地市场向拓展全国重点城市推进。公司在省外市场拓展收入较快，报告期内，华南和华东地区收入增长分别达到了187%和268%。我们认为公司营销效果是显著的，收入呈现加速增长态势，第一、第二季度收入增速分别为63%和74%，在公司快速发展的过程中，管理费用控制很好，增速仅为3%，销售费用增速达到43%的较快增长，在公司拓展市场阶段，销售费用快速增长是必要的。我们认为投资者可以继续跟踪公司的经营向好的变化，现阶段值得重点关注。
（具体内容请见附件）
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