| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2011年07月04日 13:55 |
作者： |
王明德 |
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事件：
全国人大常委会副委员长路甬祥于6月29日指出，国务院食品安全委员会及其办公室正在组织有关部门编制《"十二五"期间国家食品安全监管体系规划（2011-2015）》，指导全国食品安全监管体系的建设。
点评：
1、规划的制定将进一步促进食品安全监管体系的完善。我国食品安全监管体系建立的时间较晚，主要是借鉴发达国家的经验，但是仍存在监管机构职能划分不明确、法律法规细化程度不够、标准认证体系不完善等问题。2008年三聚氰胺事件之后，国家开始加大监管力度，随着"十二五"规划的出台，监管体系将进一步完善，政策将倾向于扶植龙头企业，行业将呈现出资源向龙头企业集中、产业链向上游延伸、产品结构进一步升级、企业原料控制和成本转嫁能力提高等趋势。
2、子行业受益程度各异。从长期来看，监管的加强将有利于促进行业的整合，使行业向健康方向发展。
乳制品行业受益将最为明显，主要原因是：1）前期整合较彻底，新准入标准淘汰了45%以上的不合格企业；2）龙头企业开始向上游延伸，这有利于保证原料安全；3）生产集中度较高，伊利、蒙牛承担着全国近半数奶源的消化压力，未来龙头企业受政策支持的可能性较大；4）产品高端化趋势显现，新准入标准下液态奶企业淘汰率达到48.69%，竞争格局改善最明显，伊利的液态奶业务毛利率在2008年之后逐步回升。我们认为乳制品行业将进入快速复苏时期。
肉制品行业将迎来整合大潮，龙头企业将在整合中受益。目前我国肉制品行业较为分散，2005年规模以上肉类企业占比仅为8%，虽然到2010年这一比例上升到20%，但是前三大肉制品企业双汇、雨润、金锣的市场占有率总和不到10%，双汇的市场占有率仅4.9%，而美国前四大厂商的市场占有率达到69%。可见，我国肉制品行业还存在较大的整合空间。目前龙头企业也积极布局产业链上游，双汇计划将生猪来源结构中自养生猪的比例从2%提高到30%，降低从散养户渠道购进生猪的比例，加大对上游产业链安全的把控力度。
酿酒行业是规避风险的安全地带。酿酒行业的上游产业链较短，企业成本敏感度相对较低，成本转嫁能力较强，尤其是高端白酒和葡萄酒。从行业竞争格局来看，白酒行业基本形成了明显的高、中、低端产品分化格局，啤酒和葡萄酒行业的集中度也较高，黄酒行业目前的整合主要是为了突破地域性限制，而非食品安全管控的驱动。我们认为酿酒行业未来受益于整合的可能性较小，但是基于产业链本身的特点，酿酒行业是食品安全背景下规避风险的安全地带。
3、在监管完善和行业整合的双重驱动下，龙头企业受益最大。我们重点推荐引领乳制品行业复苏的伊利股份、逆势投资机会已经显现的双汇发展、最佳防御性高端白酒标的贵州茅台。
（具体内容请见附件）
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