| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月19日 14:57 |
作者： |
罗旷怡 |
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社零增速回升，CPI再创新高：上半年，我国社会消费品零售总额85833亿元，同比增长16.8%，比1-5月快0.2个百分点。其中，6月社零总额为14565亿元，同比增长17.7%。价格方面，6月份居民消费价格同比上涨6.4%，涨幅比4月份提高0.9个百分点，环比上涨0.3%。其中城市同比上涨6.2%，农村同比上涨7.0%。
收入趋势上升，信心指数平稳：上半年，我国城镇居民人均可支配收入11041元，同比增长13.2%，农村居民人均现金收入3706元，增长20.4%，城乡居民收入水平总体呈平稳上升趋势。5月消费者信心指数为105.8，基本保持平稳，我们认为随着CPI逐步得到控制及一系列扩大内需政策的出台，消费者消费意愿会保持正常水平，从而保证零售行业处于相对有利的发展环境。
估值相对合理，业绩保障边际：百货行业估值无论从溢价和绝对估值上均更为合理；横向比较，商贸行业整体静态估值处于市场中等偏高水平，我们认为在2011年业绩乐观的背景下，行业较低的动态市盈率仍有提升空间。
发展环境良好，投资趋利避害：我们认为行业在中长期处于良好的发展环境中，短期来看，零售行业相对稳定的业绩增速使得行业更具确定性，中西部地区的上市公司可以充分享受产业转移过程带来的经济发展红利且城市化进程空间较大；百货子行业尤其是拥有较大比例自有物业的百货类公司在租金成本方面更具优势；成长模式好，有业绩释放动力的公司具备较强的成长潜力。
风险提示：经济增长低于预期带来的系统性风险，上市公司业绩低于预期，通胀程度超出预期，行业内其他干扰因素对行业发展及市场预期的影响超出预期等。
（具体内容请见附件）
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