| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月23日 13:57 |
作者： |
罗旷怡 |
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社零增速略降，CPI持续高位：1-5月，我国社会消费品零售总额71268亿元，同比增长16.6%，比1-4月快0.1个百分点。其中，5月社零总额为14697亿元，同比增长16.9%，比4月回落0.2个百分点；价格方面，5月份居民消费价格同比上涨5.5%，创34个月来新高，涨幅比4月份提高0.2个百分点。
有利因素V.S.不利因素：我们认为行业运行相对平稳，从目前发展环境看，行业处于政策驱动、温和通胀、消费升级和城市化进程的有利发展时期；另一方面，也面临经济增速放缓、成本上升、电子商务冲击等负面因素。而在相对有利的环境下，受益正面因素明显，受累负面因素有限的公司更加值得关注。
投资策略趋利避害：短期来看，零售行业相对稳定的业绩增速使得行业更具确定性，1季度乃至上半年较好的业绩为公司全年业绩提供了保障。而从趋利避害的角度选择，我们认为（1）地处中西部地区的上市公司可以充分享受产业转移过程带来的经济发展红利且城市化进程空间较大；（2）百货子行业尤其是拥有较大比例自有物业的百货类公司在租金成本方面更具优势，人力成本方面则更多考验公司的内部机制和管理水平；（3）对于行业内其他不利因素来说，成长模式好，有业绩释放动力的公司具备较强的抗干扰能力。
估值进入合理区间：目前百货行业及超市行业静态市盈率分别为36倍和33倍，低于2005年来平均水平，进入合理区间；从公司层面看，我们认为在2011年业绩乐观的背景下，动态市盈率在25倍以下的公司均处于安全区间。
关注公司：综合上述考虑，我们关注合肥百货、欧亚集团、友阿股份和天虹商场，超市类公司中关注估值趋于合理且业绩有望反转的步步高。
风险提示：经济增长低于预期带来的系统性风险，行业利好政策兑现延迟，上市公司业绩低于预期，通胀程度超出预期，行业内其他干扰因素对行业发展及市场预期的影响超出预期等。
（具体内容请见附件）
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