| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2011年05月10日 15:26 |
作者： |
向涛 |
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行业增长强势，百货表现抢眼。2010年行业收入、归属母公司净利润、扣非后归属母公司净利润分别同比增长21.24%、28.41%、35.21%；2011年一季度分别增长23.09%、31.82%、36.63%。百货业态表现抢眼，2010年三项指标同比分别增长20.64%、28.50%、45.99%；2011年一季度分别增长24.73%、55.28%、50.06%。
筹资投资活动现金流同比大幅增长。2010年零售板块投资活动现金净流量同比增长59%，筹资活动现金净流量同比增长8倍，表明行业整体处于高速扩张期，未来竞争将日趋激烈。
百货受制租金上涨，超市面临工薪压力。2010年百货业态租金费用上涨27.1%，高出收入增速2个百分点；超市业态人工成本上涨35.2%，高出收入增速12.6个百分点。分区域看，中西部地区人力成本涨幅最大，东部和中部地区面临较大的租金上涨压力。
行业估值有望修复，但需关注高端百货可能存在的收入增速回落。在经历半年调整后，目前行业相对A股剔除银行后溢价率为1.45，处于历史低点，我们认为后续零售板块跑赢大盘是大概率事件，但是在行业估值修复的同时，需要关注货币紧缩政策力度，以及由此带来的财富效应减弱对高端百货及相关消费品的影响。
维持行业“推荐”评级。短期板块排序，我们建议优选选择拥有百货+超市等综合业态的公司，其次是超市业态公司，门店分布广泛，增长点众多的百货类公司，家电零售公司；当高端百货、或增长主要依赖高端门店的公司估值偏高时，适度回避；暂时回避金银珠宝类公司。
重点推荐公司。百联股份、友谊股份、苏宁电器、欧亚集团、新华都、步步高等。
（具体内容请见附件）
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