| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月16日 15:11 |
作者： |
邱志承 |
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最近两季度行业净利润增长33%和31%，息差的贡献逐步上升
是中型银行业务增速占优，高于大银行10个百分点，也高于小银行。2011年规模增速优势加强，但息差不再有优势。行业ROA上升到历史高位。
息差上升来自宏观转好，1季度小幅回落源于负债成本暂时大涨
息差上升始2009年下半年，原因是贷款需求的回升中，上浮水平增加，这一趋势还将持续，1季度息差的暂时回落因为流动性紧张带来的同业负债成本大涨，未来这一因素将会弱化。
负利率及脱媒背景下，负债压力持续上升
平台贷款的风险和拨贷比达标两项因素，基本已经消化，良好帐面不良率数据，说明2011年不良率出现上升的可能性不大。负利率带来了较大脱媒压力，存贷款增速下降，中小型银行压力更大，为了较多的负债增长，成本上升相对较多，而大行的市场份额有所下降。
1季度不良净减少，在短期不用太担心，行业业绩增速有望40%
平台贷款的风险和拨贷比达标两项因素基本已消化，2011年不良率出现上升的可能性不大。如果业绩增速达到40%，银行平均的P/E 7倍上下。
利润留存能力上升，部分化解再融资压力
规模增速放缓，盈利能力上升两项因素的组合，使得银行依靠自身利润积累来实现规模扩张的能力上升。全国性银行已基本全部上市，IPO压力不大，再融资的压力下降后，那么大中型银行估值中枢有较大上升空间。
（具体内容请见附件）
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