| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月13日 15:22 |
作者： |
戴志锋 |
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M2增速回落，央行进一步收缩货币可能性减少。M2同比增速下降15.3%，低于央行全年目标16%。一方面，表明央行控制货币供应的决心；其次，多次提高准备金率的效应显现，提准降低货币乘数，抑制货币的派生（不仅是贷款派生，还包括金融创新带来的派生）。M2增速回落到目标以内，加之经济面临“去库存”的压力，央行进一步收缩货币的可能性减少。
M1增速处于低位，资金成本的压力尚观察。M1同比增速下滑至12.9%，是近两年的低位，M1环比减少2.1%。M1增速下滑，部分可能与经济活力减弱有关，另一方面金融创新使得货币的结构变动加大，扰动月度间数据比较。M1增速减弱是否会成为趋势，使得存款定期化率提高，提高资金成本，尚需观察。
贷款增速符合预期，短期贷款占比继续提升。4月，人民币贷款新增7396亿元，符合预期；从历史情况看，4月信贷增量占比通常较大。贷款结构上看，票据微幅增加，主要与票据比例处于历史低位，压缩空间小有关。
期限结构上看，短期贷款增幅较大，维持了今年来短期贷款占比继续提升的态势。
存款结构的变化。4月，人民币存款新增3377亿元，其中居民存款减少4678亿元，企业存款增加3519亿元，财政存款增加4101亿元。居民存款减少，与其3月末快速增长有关。财政存款增加主要与季节因素有关（4、5月份是企业所得税偿付比较集中月份）。
投资建议：我们预计2季度银行业的资产盈利能力仍能保持环比上升的趋势。但经济“去库存”的压力和央行对货币增速的控制，是否对下半年的净息差上升有抑制，尚需观察。投资面看，维持“银行短期内表现可能相对平淡，但2011年全年是银行股估值修复的行情”的判断，银行股平淡后会继续震荡上行。个股方面，最看好招行、民生、浦发和农行，以及华夏和南京。
（具体内容请见附件）
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