| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年05月10日 14:12 |
作者： |
郑绮;黄付生 |
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饮料制造业表现尤为突出：收入、净利增速双双居各板块前列
1、白酒量升价涨，收入集中度明显提升。一季度白酒行业收入同比增长37%，利润总额同比增长40%，提价、产品升级成为支撑该行业继续高速增长的动力。其中一线白酒业绩超预期，而二线白酒表现更为抢眼。
2、啤酒龙头企业继续领跑，行业两极分化严重。行业收入、利润均呈现加速增长态势，收入大幅增长18.84%；利润总额累同比增长37.78%。龙头企业青岛、燕京业绩良好，盈利能力增强，第二梯队则出现利润下滑。
3、红酒盈利水平较高，龙头受益。一季度上市公司实现收入17.34亿元，约占行业1/5，净利润同比增长69.32%。受张裕产品结构升级、毛利率提升的影响，葡萄酒板块的整体毛利率在各板块中处于首位。
食品制造业整体表现一般，乳制品、调味品环境转暖1、乳制品消费环境回暖，净利增速喜人。板块上市公司1季度营收同比增长26%，利润总额同比增长29%，均高于去年水平。
毛利连续三个季度回升，销售费用率出现下降，需求对产品销售的支撑已十分明显。我们认为乳制品行业的拐点已经到来，业绩具有超预期的可能性，特别是龙头公司受益将更加明显。
2、调味品延续高景气。板块上市公司1季度营业收入和净利润都获得大幅增长，行业的景气度延续了以往的良好态势。但是净利润同比增速有所下降，主要由毛利率的下降引起，1季度毛利率下降了2个百分点，说明调味需求价格弹性较大，但需求的旺盛将维持行业景气度将继续延续。
次新股板块利润普遍下降，未来发展有待观察次新板块一季业绩普遍低于预期。受折旧、摊销、研发等管理费用大幅提升影响，利润增幅下降明显，1季度净利润增长仅5%。但板块需求较为旺盛，制约板块盈利的主要是产能未释放。
估值偏高是最主要的风险因素，风险释放后则可能产生潜在的投资标的。
投资策略：板块有企稳迹象、迎来阶段建仓期经过前期连续下跌，食品饮料板块有企稳迹象，已连续两周强于大盘，展现出较好的防御性。通过我们对食品印料行业1季报的分析，结合宏观、策略团队观点，我们认为食品饮料行业迎来阶段性建仓时机。白酒推荐：山西汾酒、贵州茅台和洋河股份；乳制品推荐：伊利股份；红酒推荐张裕A；啤酒推荐青岛啤酒；其他推荐承德露露、安琪酵母。
（具体内容请见附件）
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