| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月19日 15:08 |
作者： |
吴正武 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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我国白酒月度产量呈现有规律的季节性周期波动，2004年以后，周期的高点和低点都呈现逐年抬高趋势，说明我国白酒产量在周期波动中向前发展。
我国白酒上市公司经营规模和经营业绩呈现多年持续上升趋势。2010年与2005年相比，已经公布2010年报的9家主营业务收入全部为白酒的上市公司营业利润合计增加了515.3%，同期营业收入合计增加了200.9%，说明整体盈利能力大幅度增强。
截止到2011年4月18日，已经公布2010年报的9家主营业务收入全部为白酒的上市公司中，贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、五粮液、酒鬼酒和古井贡酒6家公司毛利率分别是90.95%、76.59%、69.41%、68.71%、73.91%和71.15%，以中高档产品为主；洋河股份、沱牌曲酒和伊力特毛利率低于60%，以中低档产品为主。白酒向高档次发展是必然趋势。
高档白酒出厂价格经过比较大幅度上调以后，已经处于高位，中档白酒尚有一定提价空间。2011年，尽管白酒涨价受到抑制，但是上市公司利润预计依然丰厚。
2010年末，贵州茅台、五粮液、泸州老窖和山西汾酒白酒库存商品、自制半成品和在产品存货按照该公司毛利率销售以后，预期毛利额分别是522.99亿元、93.61亿元、33.63亿元和31.67亿元，贵州茅台的盈利潜力远远领先于五粮液、泸州老窖和山西汾酒。
2010年末，洋河股份白酒存货同比大幅度上升，盈利潜力大幅度上升；古井贡酒、沱牌曲酒和伊力特白酒存货与其营业收入相比规模偏小，未来营业收入依赖当年产新酒，盈利潜力不大。
2011年我国11家白酒上市公司毛利率预计略有提高，营业收入、营业利润和净利润预计同比增长30%左右。
继续维持白酒行业“强于大市”评级。
（具体内容请见附件）
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