| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2011年05月05日 13:39 |
作者： |
邹翠利 |
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2010年报及2011年一季报数据预览
根据申万一级家用电器行业分类统计，家用电器类上市公司实现营业收入同比增长35.36%，利润总额同比增长42.07%。2011年一季报的家电类上市公司，一季度收入同比增长34.39%，净利润同比增长35.3%，收入增速相对稳定，利润增速有所放缓，2011年一季报多家企业利润增速远低于收入增速。
降费用是2010年行业保增长的主要手段
从年报的数据来看，2010年家电企业的利润增长主要依靠降费用，提高内部运营效率来稳定自身的盈利能力，且降费用在2010取得了显著成效的成效。2010年家电企业，整体上在毛利率同比下滑的情况下，净利率水平基本与去年同期持平。
2011年行业展望
2011年通胀压力犹存，宏观经济形势仍不容乐观，然而家电行业在2010年末，2011年初都陆续宣布增发扩产能的计划，这说明企业对家电消费仍然很有信心，总体上讲，我们对行业2011的判断是：第一、行业整体毛利率水平仍将小幅下降，一季报表现较为明显。费用控制较强的龙头企业盈利能力或将依然略有提高；第二、行业集中度将进一步提高，龙头企业继续受益，寡头垄断竞争趋势加速；第三、产业升级将提升企业的整体盈利能力，产业结构调整速度加快，毛利率水平或将见底，未来龙头企业的盈利空间还很大；第四，家电消费需求依然强劲，家电企业渠道变革趋势愈演愈烈，费用率改善有一定空间；第五、在众多不利因素下，行业2011年仍有望超越市场的悲观预期。
2011年投资主题
我们认为，2011年行业投资主题在于：重点关注成本与费用控制力强的白电龙头企业；黑电头注市场消费概念高频率转换生存力强的企业；小家电关注产品细分化与渠道多样带来的集中度提高企业。
白电龙头估值提升空间较大
目前行业整个白色家电及其零部件2011年动态PE约24倍，黑电及其零部件28倍左右，小家电28倍。白电龙头估值11-15倍，行业近几年以来的低估值与高增长严重不符，我们认为，行业尤其是白电的估值水平提升空间较大。
重点推荐公司
我们认为，家电行业低估值与高增长是我们看好的主要原因，重点推荐美的电器，格力电器，青岛海尔，海信电器，九阳股份。
（具体内容请见附件）
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