| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月18日 14:35 |
作者： |
黄文倩;郭海燕 |
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撰写时间： |
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投资要点：
一季度家电行业业绩整体靓丽，确保全年业绩增长预测。只是由于1-2月行业增速数据和家电下乡数据较高，市场对一季报高增长已有预期。
从公司个股来看，格力、海尔和海信利润增长有望接近或超过40%，四川长虹、TCL集团/多媒体、九阳和ST科龙在去年1Q低基数上也有高速增长，苏泊尔和小天鹅保持20-30%的稳健增长。
分子行业看：
1）收入增长白电最快。白电企业收入平均增长48%，小家电公司收入增长26%，彩电收入同比增长10%。其中美的和小天鹅持续领先，但由于提价较晚，盈利能力同比下降。
2）利润增长彩电占优，主要原因在于彩电行业正处于普通背光LCD快速向LED背光转型、外资品牌价格竞争趋缓的阶段，毛利率同比大幅提升2-3个白分点。
我们预计二季度家电业绩整体保持稳健增长，白电企业毛利率将有所回升，体现提价和新品推出传导成本压力；彩电收入在去年2Q低基数上有望实现20%以上的收入增长。其中，美的、小天鹅、美菱、苏泊尔、华帝等一季报低于预期的个股有望在二季度实现更好增长。
估值与投资建议：
3月及二季度行业数据保持良好增长，支撑低估值个股股价。一季报行情重点关注业绩高增长、且二季度增长趋势得以持续的个股，格力（2011年市盈率13x）、海尔（14x，未考虑资产注入）、海信(13x)。一季报低于预期、但二季度增长有望好转的个股也可在低位介入，包括美的（15x）、小天鹅（17x）、美菱（13x）、苏泊尔（26x）、华帝（18x）。
四川长虹（34x）提示组织构架改革、盈利能力好转带来的交易性机会。
风险提示：
消费信心大幅下滑；房地产成交量和交房量低于预期。
（具体内容请见附件）
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