| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2011年05月04日 13:14 |
作者： |
张志鹏 |
| 行业评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
事项：
一季报披露完毕，我们对整车及零部件上市公司的季报进行了简要地整理与分析，以求管中窥豹。
要点：
上汽一枝独秀，掩盖整车行业经营分化实质据一季报的统计，整车类上市公司合计实现主营收入约1738.04亿元，同比增长32%，环比去年第四季度增长7%，显著好于行业销量数据，原因是上海汽车的收入增幅受上海通用并表的影响被放大，且公司在A股整车类上市公司中的权重过大(收入占比约55%)。
如剔除上汽的因素，整车类上市公司在一季度收入的同比增幅仅为11%，环比微降，与中汽协统计的销量数据较吻合。由于所处细分行业冷热不均，上市公司经营分化显著，强者如轻客为主的江铃、大中客为主的宇通和金龙；弱者如微车为主的长安、轻卡和重卡兼有的福田等。
毛利率下滑显著，凸显整车行业成本压力一季度，整车类上市公司(剔除上汽因素)平均毛利率为13.32%，较去年一季度和四季度分别下滑了2.88和0.39个百分点。由于经营成本进一步高企，而销量增速又显著下滑，整车上市公司(剔除上汽因素)实现净利润约31.51亿元，同比增速为-18%。
订单周期及出口缘故，零部件行业表现好于整车一季度，零部件类上市公司合计实现主营收入约481.43亿元，同比增长23%，环比去年第四季度增长6%。零部件公司平均毛利率为20.61%，较去年一季度和四季度分别下滑了1.38和2.50个百分点，其原因也在于原材料成本的持续上涨。不过，行业依然实现净利润约41.99亿元，同比增长约15%。
零部件行业经营表现强于整车，其原因主要是两方面：1)由于订单执行周期约有两个季度，故零部件公司的收入并不能较好地反映当前整车行业的景气状况，换言之，下游整车行业低迷的现状很可能在下半年体现在零部件行业的营收项目；2)部分零部件公司的收入中有一定占比的出口，可以部分平滑国内需求的波动，如福耀玻璃、万丰奥威、中鼎股份等。
库存增加是普遍现象，二季度将经历去库存截至一季度末，整车类上市公司的存货约596.84亿元，较去年同期和年末分别增长34%和11%；零部件类上市公司的存货约265.97亿元，较去年同期和年末分别增长50%和10%。
在需求得不到有效回升的背景下，二季度整车及零部件行业都将经历“去库存”过程，这可能会进一步制约行业的销量增速。
维持行业中性评级，积极寻找分化中的强者整体而言，用“需求低迷而成本高企”可以简要地概括目前汽车行业所面临的困境，这也完全符合我们在汽车行业年度策略中的分析和预测，维持对行业的中性评级。在销售分化加剧的趋势中，我们旨在寻找强于行业的整车上市公司以及核心零部件公司，继续看好江淮汽车、金龙汽车、曙光股份、亚太股份、万里扬。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
