| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月20日 14:53 |
作者： |
于特 |
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市场表现
本周WIND汽车与配件指数下跌3.55%，同期上证指数上涨0.68%，汽车行业跑输上证指数2.87个百分点。我们认为，汽车股上周大幅跑输大盘主要原因是：（1）
3月份汽车销售182.9万辆，同比增长5.36%，略低于此前市场预期的10%，低于预期是由宏观经济调控导致需求波动以及商用车三阶段燃料限值导致营运类车辆下滑导致；（2）国际原油价格上涨，投资者担心国内成品油价格继续上调；（3）市场预期3月通胀水平创新高，宏观经济继续调控势必影响汽车需求。
3月轻客表现突出推荐江铃汽车（000550）
3月份轻客市场表现突出，实现销售2.96万辆，同比增长21.2%，1-3月销售7.79万辆，同比增长21.6%。轻型客车快速增长主要受益于城市快递物流、商贸物流的增长。轻型客车原来主要用于短途客运，单位通勤等，由于目前主要大城市白天实行轻卡分时段限行政策，为保证业务全天候开展，物流公司通常采购部分轻客用于限行时段运行，比较典型是为快递公司用车，因此物流用轻客比重越来越大。目前，内部空间大，适合物流用轻客主要有江铃全顺、南京依维柯。1-3月份江铃全顺销售1.57万辆，同比增长37.5%。同时，城市快递物流、商贸物流主力车型为中高端轻卡，江铃JMC轻卡直接受益，公司1-3月销售轻卡2.07万辆，同比增长35.9%。
3月SUV维持强势表现推荐悦达投资（600805）
3月份SUV销售14.1万辆，同比增长35.6%，1-3月份销售39.5万辆，同比增长46.9%。SUV保持快速增长主要受益于居民收入快速增长带来的财富效应以及汽车更新需求的增加。直接受益于SUV市场增长的公司为悦达投资，公司现有有狮跑、智跑两款SUV产品，公司3月份销售汽车3.2万辆，同比增长18.5%。与SUV驱动因素相同，我们同样看好中高端轿车，重点推荐上海汽车（600104）。
重卡行业莫悲观推荐潍柴动力（000338）威孚高科（000581）
3月份重卡行业销售13万辆，同比增长10.3%；1-3月销售29.1万辆，同比增长8.7%。2005年-2010年重卡行业销量复合增长率为34%，仅次于SUV子行业。2011年销量增速较低，我们认为主要是：（1）重卡行业在汽车所有子行业中经济弹性最大，以地产为代表的宏观经济调控影响了重卡的需求；（2）交通部三阶段燃料限值，影响重卡的销量。根据目前通胀和宏观调控情况，我们认为重卡需求已经处于底部区间，建议关注受原材料成本影响较小、市场占有率还在提升的潍柴动力（000338）、威孚高科（000581）。
投资建议
汽车为可选消费品，是较为明显的周期性行业：汽车行业成本与通胀水平成正比，汽车需求与通胀水平成反比，当通胀水平较高时汽车行业利润受到成本和需求双重挤压，当前国内通胀水平处于较高水平。从汽车销量、房地产投资情况来看，前期宏观调控已经产生积极效果，近期政府不断表态调控通胀为首要任务，我们认为通胀水平已经处于高位，汽车行业当前为最差时期。建议在未来2-3个月内不断增加配置，首选PE仅为10倍左右的龙头公司，按照顺序依次为：江铃汽车、悦达投资、上海汽车、潍柴动力、威孚高科。
（具体内容请见附件）
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