| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2011年04月27日 15:06 |
作者： |
王国平 |
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通过对各子行业驱动因素的分析，我们认为：乘用车行业属于需求驱动销量，销量驱动利润率；重卡行业属于投资驱动销量，销量驱动利润率，行业利润率受宏观经济影响较大；客车行业属于稳定增长型。
乘用车需求增长从高速趋向稳定，2011年乘用车销量增速保持在13-15%，长期需求将保持稳定增长，短期的一些政策因素不会改变乘用车行业整体的发展趋势。影响乘用车需求的长期因素如可支配收入稳步增加，保有量水平依然偏低，城市化率的提升等并未发生变化，未来中国的乘用车消费仍将维持在非常高的水平，中国成为全球第一汽车消费国的趋势将确立并进一步强化，唯一的变化是销售增速从爆发式增长转变为稳定型增长。尽管短期受货币政策收紧、优惠政策取消及限购政策的影响，但政策影响不可能持续。未来汽车行业的竞争将从产能的急剧扩张走向产品的精细化竞争。消费者用车习惯的改变将导致中高端轿车及SUV的需求增速高于行业增速，改善性需求无疑会成为未来乘用车行业的亮点。
重卡行业的增速将有所放缓，2011年维持在8-10%的水平，重卡需求是由高投资增长推动的，这个因素在十二五期间将受到国家政策转型的影响。尽管物流需求旺盛依旧助推重卡保有量提升，但短期投资增速下滑将带来一定的影响，保障性住房建设的投资能否符合甚至超过预期将是重卡行业在2011年最大的看点。重卡行业其他可能存在的亮点在我国资源品进出口情况带来的需求提升及计重收费和高油价促使的产品升级。
大中客车行业依旧维持稳定增长态势，2011年增速将为10-12%。公路客运行业将保持稳定，来自高铁的扩容的影响将为短途客运的稳步增长所替代，城市新能源客车的全面推广也为客车的更新换代带来巨大的机遇。
乘用车及重卡的估值水平低于历史均值，业绩增长将推动估值提升。看好产品谱系完整，市场竞争能力强，业绩稳步提升的乘用车公司，以及销售和业绩稳步增长的重卡及零部件公司。
给予上海汽车、潍柴动力、华域汽车谨慎推荐的投资评级。
主要风险因素:政策扰动使得行业景气度下降，价格战出现
（具体内容请见附件）
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