| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月15日 13:56 |
作者： |
刘立喜 |
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根据中汽协的统计，2011年3月，汽车销售182.85万辆，同比增长5.36%，继1月份增长13.81%、2月份增长4.57%之后，再次实现正增长，增速基本符合我们的预期。
3月，乘用车销售134.76万辆，同比增长6.52%，其中微客同比下降9.99%，其余车型均呈现不同幅度的增长；商用车销售48.09万辆，同比增长2.25%，其中客车增长突出，增幅达22.52%，货车略有增长，增幅为2.22%。
一季度，汽车销售498.38万辆，同比增长8.08%，其中，乘用车销售384.39万辆，同比增长9.07%，商用车销售113.98万辆，同比增长4.86%。
三个原因导致一季度的低速增长：一、购置税优惠政策、汽车下乡和以旧换新政策集中于1月1日退出，导致去年4季度提前透支了一季度的销量，在此前提下，能够取得8.08%的销量增长，还是令人满意的；二、燃油价格的不断攀升，对汽车销量也构成了一定的负面影响；三、今年经销商的融资环境远不如去年同期，且担心去年二季度库存问题的重演，进货谨慎。
我们认为，购置税优惠政策、汽车下乡和以旧换新政策的取消对行业的负面影响逐步消失，行业将进入自然增长状态。但由于二季度是行业进入销售淡季，我们判断二季度各月的绝对销量将呈逐步回落的态势，汽车股或将进入调整阶段。
考虑到2010年二、三季度的低基数，我们判断，二、三季度行业销量增速为18-20%，四季度的销量增速12%左右，维持全年销量15%左右增速的判断。
2011年是我国“十二五”计划的开局之年，我国国民经济仍将保持良好的发展态势。尽管一些消费政策已经退出，又面临交通拥堵等诸多矛盾，但居民收入不断提高的趋势不变，汽车刚性需求非常强烈。
占80%人口的二三线城市及农村市场成为汽车消费的主力，而且将持续很长时间。我们对2011年我国汽车股的表现依然乐观。维持2011年汽车行业“优于大势”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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