| 来源： |
东兴证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月21日 14:40 |
作者： |
王玉泉 |
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软件行业同比增速预计于9月份出现阶段拐点。软件行业的周期性与宏观经济的周期性并不一致，同时又有着紧密的关系，通过将历史数据进行整理和拟合我们发现，软件行业通常落后于宏观经济11个月左右，因此如果未来几个月工业增加值继续向好的话，则意味着2010年10月份是宏观经济的一个阶段性底部，那么我们预计在2011年9月份左右将会出现软件行业同比增速的企稳和拐头。
经济模式的调整直接促使行业估值水平进入新的运行轨道。如果我们将软件企业的PE除以所有A股上市公司的PE进行观察的话，我们会发现自2000年起至2009年，软件企业PE/A股PE的值通常在1.1-2.7之间波动，而从2009年9月的阶段性中值位臵开始，该比值出现了非常明显的变化，进入了新的运行轨道，新的区间出现在了2.1-3.7之间，中值位臵在2.9左右。
促使相对估值变化的背后因素是行业增速与上市公司利润的变化。软件行业相对估值水平变化的驱动因素与基本面有很大的关系，简单的判据我们可以从行业增速来判断，更深层次的因素在于行业的盈利能力，如果软件行业的盈利能力持续向好，那么行业的相对估值水平有望持续提升。从近2年的发展情况来判断，我们认为在今年三季度时，行业的相对估值水平将会出现明显的探底回升。
投资评级：二季度偏中性，三季度起看好。
（具体内容请见附件）
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