| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月31日 15:26 |
作者： |
靳雪翔 |
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撰写时间： |
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由于外界因素和宏观经济形势的不确定，加之今年新股发行的加速以及新三板扩容和未来国际板推出的预期，行业估值存在下调风险，我们下调行业评级至中性。未来行业内个股估值将呈现分化趋势，我们看好拥有核心竞争力，业绩存在爆发潜力的个股。
行业稳步发展，但不确定因素较多：2010年，软件业务总共实现收入13364亿元，同比增长40.5%，产业规模比2001年扩大近18倍，年均增长38%。十一五期间行业收入增速有所趋缓，开始从高速增长转入相对平稳的新阶段。但2010年收入增长明显快于2009年，增速提高15个百分点，表现出二次发力的趋势。同时业务结构调整加快，服务化趋势更加突出。但近期外围环境、政策和业绩低于预期、新三板扩容等不确定因素较多。
估值压力不断增加：中小、创业及行业板块唯一标的性的丧失将使板块的估值降低，并将在今后形成长期趋势；新三板扩容和国际板的推出将加快估值下调的进程；近期板块内个股业绩大面积低于预期也对估值构成较大压力。
市场分化将成趋势：由于TMT行业市场成熟后寡头垄断的特点，随着行业整体估值的下降，市场的两极分化将是趋势。
把握子板块结构性机会：虽然我们认为第二季度板块出现整体性行情的机会不大，但是板块内部依旧存在结构化的机会。寻找值得关注的子版块的思路可以概括为：民生优先、国家至上、安全第一。具体来讲主要是三个主题：GIS、北斗、金融IC迁移。
看好拥有核心竞争力，业绩存在爆发潜力的个股：在个股选择上，我们看重自主知识产权、行业地位等核心竞争力，并结合子版块的机会寻找那些业绩存在爆发潜力的个股。
风险提示：个股业绩低于预期带来的风险，行业估值回调风险，系统性风险
（具体内容请见附件）
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