| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月19日 15:35 |
作者： |
吴云英 |
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报告要点：
（1）数据跟踪本周数据。油价先跌后涨；人民币升值；新增3架飞机，无飞机退出。
（2）行业新闻国内新闻。1）民航“十二五”规划出台：安全水平稳步提升。2）南方航空计划今年国际航线市场占比提高到30%。
3）中航工业欲母子公司两级上市2013年实现80%。4）燃油附加费上涨，航空公司降低机票价格揽客。5）中央多次批示加快通航发展，沪5年内规划低空。6）国航春秋航空境外融资引进飞机获发改委批准。7）北京航空正式投入运营，争夺中国公务机市场。8）3月航空运输整体增长趋于平稳，盈利23.7亿元。9）上海公务机年增量或超10%私营业主成为主力。10）东航计划为国际航线一半的燃油成本进行套保。国际新闻。1）亚航长途公司看好中国业务，最快于年底上市。2）美中型机场准备启用747-8货机，抢占货运市场。3）波音首季交付104架飞机，前期交付87架737NG。4）UTair Aviation签署合同，订购20架ATR72-500。5）空客:中东局势动荡或将导致今年损失60%订单。6）国际航协：燃油价飙升70%，航空股价重挫10%。7）韩国3月国际航线客运量下降，韩日线降幅明显。8）为降低票价，俄罗斯考虑取消国内航班增值税。事件跟踪。事件1：高铁。1）应对高铁，中短航线网上订机票送燃油附加费。2）高铁为机场带来契机或“催生”新枢纽机场。事件2：日本地震。1）
地震致首都圈交通半瘫痪，成田机场恢复正常。2）仙台机场关闭34天后开放每天飞6趟临时航班。3）日航重组遭地震考验，决定削减经费100亿日元。4）全日空削减八条国内外航线班次应对需求减少。
（3）市场表现本周沪深300上涨1.04%，上证综指上涨1.42%，全A指数上涨1.21%。航空行业指数本周上涨2.30%，跑赢沪深300指数1.26个百分点。表现较好的个股为南方航空，本周上涨4.68%。表现较差的个股为中信海直，本周下跌2.04%。机场行业指数本周下跌0.98%，跑输沪深300指数2.02个百分点。表现较好的个股为白云机场，本周上涨1.25%。表现较差的个股为厦门空港，本周下跌2.63%。本周交通运输行业涨幅行业第九，航空业涨幅行业第六，机场业涨幅行业倒数第四。
（4）投资建议机场具备防御性：1）机场收入模式不同于航空，即使需求增幅放缓也仅影响其一部分收入；2）上市机场均地处一二线重要商务城市，商旅客和国际客占比高，油价上涨对该类旅客需求影响微弱；3）内外航收费并轨不断逼近。
油价回落和人民币对美元创新高带动估值修复，但其他要素的不确定性导致修复有限：市场正在寻求低估值板块，若油价回落趋势确定，航空股将出现估值修复。但目前需求增速不如预期，高铁影响程度还不明朗，地震后期日本航线或将减班，估值修复有限。此外，中东局势暂不明朗，核能污染问题对未来石油和天然气需求的增加，美元对其他货币维持弱势，油价未来仍有向上风险。建议配置上海机场（深度报告《跨入上行通道，即将破茧成蝶》）、深圳机场。关注主题性投资且股价已回调的中信海直和外运发展。
（具体内容请见附件）
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