| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2010年12月22日 14:22 |
作者： |
陶薇 |
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撰写时间： |
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行业近况：
发改委12月21日公布了关于上调航空煤油出厂价格的通知，从12月22日零时起，将国内航油出厂价由5690元每吨上调300元到5990元每吨，升幅为5.3％。
评论：
调整幅度基本符合预期。国际油价从11月下旬出现了快速上升的趋势。过去一个计价期Brent、Dubai、和Cinta均价从81.3美元/桶上升6.6美元/桶至87.9美元/桶，增幅7.7%。该次成品油含税出厂价上调300-310元/吨，航油上调300元，幅度为5.3%，基本符合我们的预期。
燃油附加费有小幅上调的空间。经过此次油价的调整，再加上中航油四季度征收的进销差价20元/吨，国内航油综合采购成本将相应上调至6010元/吨。根据国内航线燃油附加费单位收取率计算，国内航线燃油附加费的收取上限将可以提高到800公里以上80元，相比目前的燃油附加费水平有10元的上调空间。而800公里以下仍将维持40元。如果航空公司相应上调燃油附加费，可以覆盖该次油价上调成本的30%~50%。
估值与建议：
航空行业11月份的需求受季节性因素影响环比有所回落,此外，同比增速也由于世博的结束而有一定幅度的回落。
加上市场对于高铁分流的担心，航空板块在11月份出现较大幅度的回调。我们认为，行业的增速虽然将有所减缓，但目前行业供小于求的局面不会打破，行业的客座率和票价水平仍有望保持较好的水平。此外，2012年之前高铁对于航空的分流影响不会太大，板块的盈利水平仍有望继续提升。我们维持对板块看好的判断。
风险提示：
油价大幅上涨；市场系统性风险。
（具体内容请见附件）
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