| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月01日 15:34 |
作者： |
齐艳莉 |
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公共航空：估值受制于高铁和业绩低增长2011年前2个月，在春节因素、10年高基数等原因的影响下，三大航经营情况表现低迷，增速同比出现下滑，尤其是货运航线降幅更大。紧张的运力供给和三大航的谨慎控制使得运营效率不降反升，国航、南航、东航客座率分别同比增加1.02、2.61和2.91个百分点。
二季度来看，国内航线走势较为平淡，国际航线方面各航空公司都加大了投入力度，纷纷增开欧美长航线，但日本地震和核辐射将影响日本航线的增长，增加了业绩增长的不确定性。
同时由于国际政治形势不稳，国际油价一季度较去年底增长近15%，并维持在100美元以上的高位。虽然我国对油价和燃油附加实行了联动机制，但是随着高铁的陆续建成通车，航空公司提价的能力会受到压制。
目前航空股整体估值并不高，平均市盈率水平不到12倍，相对于大盘的估值溢价率也较低，但是由于11年业绩增速较低，且高油价加剧了业绩的不确定性，京沪高铁即将通车也使得市场对于高铁的冲击较为担心，观望情绪浓厚，因此我们整体仍然维持行业中性的投资评级。
通用航空：进入快速发展期受空域资源限制，我国通用航空发展十分落后，远低于通航发达国家的水平。“十二五”期间，我国将加快低空空域改革，简化审批流程，缩短审批时间，根据通航运输协会的预测，“十二五”期间通航飞行时间复合增长率约为13%-15%，其中增幅较大的是工业航空和执照培训。
我国通航运输主要集中在石油服务、农林和驾驶员培训三部分，其中石油服务占总飞行小时数的24%，是最主要的应用领域。“十二五”期间国家要推进海洋经济发展，积极发展海洋油气，深海采油步伐将加快，这将助推通航业务的发展，预计海上石油业务复合增长率接近16%。
2季度我们仍然看好通航版块的走势，维持看好的投资评级，个股方面重点推荐中信海直。年内通航版块个股业绩方面难以有较大幅度的增长，股价走势受消息面刺激明显。
（具体内容请见附件）
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