| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月01日 15:40 |
作者： |
闫亚磊 |
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通胀高企背景下消费短期面临压力3月份CPI突破5%成为大概率事件，由于国际政治局势及日本核危机等，未来物价上行压力大，不断高涨的物价降低了居民的实际消费能力，降低消费意愿，消费者指数低位运行，央行公布的调查统计显示2季度认为更多消费更合算的比例为14.2%，创数据公布以来新低。前2个季度社会消费品零售总额增速下滑，但是食品饮料表现相对较好。
产量增速：白酒回落，其他行业基本稳定关注的食品饮料子行业中，产销量增速最快的三个行业分别为白酒、葡萄酒和速冻米面食品，其次为液体乳及乳制品，再次为啤酒和屠宰行业；产销量增速有可能下滑的行业为白酒，可能改善的行业有葡萄酒和啤酒行业，与前期基本持平的行业有乳品行业、速冻米面制品以及屠宰行业。
整体价格稳中有升，提价对抗成本压力食品饮料行业普遍面临成本压力，各个行业也通过涨价转移成本压力，但是白酒行业尤其是高档白酒仍然有能力继续提高毛利率，葡萄酒次之，其他行业提价则属于被动消化高涨的成本，盈利能力下滑概率大。
绝对估值不高，相对估值仍在高位，给予行业中性评级食品饮料行业TTM市盈率从历史平均水平来看，仍然处于较低位置，但是目前食品饮料行业估值相对于整体市场为1.99倍，仍然高于03年以来的平均值。仅从估值角度说：行业短期内下跌空间有限，但是显著跑赢大盘的压力也比较大，给予行业中性评级。各子行业估值水平排序中，白酒行业估值水平最低。
消费结构提升是经济发展题中之义调整构成买点随着经济发展和社会财富的增长，高档品、奢侈品的发展是自然而然的事情，但是随着我国居民收入结构更加合理，中低劳动者收入、社会保障等不断提升，中档消费品将迎来整个市场容量扩充的黄金时期；随着三、四季度通胀的逐步回落，消费者的消费意愿会增强。我们判断二季度行业跑赢大盘的概率不大，但是如果二季度下跌，将会成为年内较好的买点。
投资策略关注政策受益：推荐伊利股份、燕京啤酒（旺季将至+估值不高）和双汇股份（开盘后超跌带来的投资机会）。
关注通胀：综合考虑通胀的影响以及市盈率和增速的匹配，白酒行业值得关注，尤其是一线白酒，推荐五粮液、泸州老窖和山西汾酒。
（具体内容请见附件）
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