| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月21日 13:55 |
作者： |
李婕 |
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食品饮料产量点评：
白酒：1-2月份白酒（折65度）累计产量同比增长25.2%至149.4万千升，增速比上月下降2.6个百分点，比去年同期下降5.8个百分点。其中2月白酒（折65度）产量同比增长22.6%至67.2万千升。
啤酒：1-2月份啤酒累计产量同比增长7.9%至555.6万千升，增速比上月下降2.9个百分点，但比去年同期上升3.7个百分点。其中2月啤酒产量同比增长4.8%至263.3万千升。
葡萄酒：1-2月份葡萄酒累计产量同比增长22.6%至16.8万千升，增速比上月上升6.5个百分点，比去年同期增长3.4个百分点。其中2月葡萄酒产量同比增长32.1%至7.4万千升。
乳制品与液体乳：1-2月份乳制品累计产量同比增长9.2%至319.2万吨，增速比上月上升1.1个百分点，比去年同期上升1.4个百分点。其中2月乳制品产量同比增长10.6%至153.4万吨。1-2月液体乳累计产量同比增长9.7%至269.2万吨，比上月下降2.5个百分点，但比去年同期增速上升2.6个百分点。其中2月液体乳产量同比增长7.3%至128.6万吨。
白酒持续高增长，啤酒、葡萄酒增速加快：
从产量数据看，白酒依然是食品饮料板块中增速最高的子行业，今年前两个月的产量同比增速超过25%。我们认为受益于中国经济的稳定较快增长及白酒行业营销的细化，白酒的高景气度在未来较长时间内不会发生变化，依然是我们近期食品饮料中最为看好的子行业。今年以来啤酒子行业的增速小幅提升，原因主要在于去年受天气等不利因素的影响基数较低。随着啤麦、包装等成本的上升，我们预计今年啤酒的成本压力较大，将对整个子行业的毛利率水平产生负面影响。葡萄酒增速加快明显，今年前两个月的产量增速超过22%。葡萄酒在我国的发展前景广阔，是个值得长期看好的行业，但是短期来说受进口葡萄酒的冲击较大。1月份我国进口葡萄酒5.07万千升，同比增长100.4%，创单月进口量新高；进口均价为4622.8美元/千升，同比上升17.2%。乳制品与液体乳增速平稳，我们认为该版块是最受益于低收入人群收入增长及消费升级的子行业。
配置建议：
近1个月，食品饮料行业涨幅小幅超越沪深300约1.8个百分点。我们认为，受日本地震、CPI高企及宏观数据略低于预期的影响，市场避险情绪有所上升，在这种市场震荡的格局下，食品饮料是最好的避险品种。加上下周开始的糖酒会及年报、一季报业绩超预期的催化，食品饮料在未来一个月有望跑赢大盘，我们提升食品饮料行业的投资评级至“买入”。在投资标的的选择上，我们倾向于年报、一季报业绩有望超预期的公司。我们本月的投资排序依次为古井贡酒、泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒、伊利股份。
风险提示：
食品安全问题；消费税严格征收。
（具体内容请见附件）
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