| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年04月15日 16:41 |
作者： |
杨志清 |
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从估值角度考虑：
我们通过比较航运港口公司估值情况得到估值较低的公司有宁波港、天津港、中海发展、招商轮船。
从催化因素考虑：
最近一季度以来油价的上涨导致储油油轮增多，对油轮公司较有利；内需扩大钢铁产量提高有利于内贸铁矿石运输企业以及港口。我们认为较为收益的有中海发展（VLCC最多，外贸铁矿石拥有COA合同）、宁波港（长江口岸铁矿石吞吐量最多）
从业绩考虑：我们认为中海发展和宁波港更有业绩支撑。
中海发展：2010年中海发展收入构成中内贸业务占64%，其中内贸煤运和内贸油运分别占30%。公司内贸业务中COA合同存在燃油附加条款，因此燃油成本上涨对公司利润影响有一定的抵消效应；公司外贸铁矿石业务由于于宝钢、首钢等大货主的合同运价，毛利率远高于市场。我们认为公司一季度业绩将达到0.13元，全年业绩0.62元。
宁波港：一季度集装箱吞吐量增速达20%，预计为全国增速最快的港口；同时太仓武港铁矿石码头全面投产，预计铁矿石业务也将贡献收益。我们认为宁波港一季度净利润同比增幅约为15%-20%。
综上，我们认为在目前情况下最佳投资品种是宁波港、中海发展。
风险提示：
1、航运行业总体上仍处于产能过剩阶段， 2、中东局势短期难以稳定下来，未来一段时间燃油价格仍将在高位。
（具体内容请见附件）
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