| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年08月09日 14:01 |
作者： |
杨志清;张亮 |
| 行业评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
投资策略
我们再次强调对航运市场不必过于悲观。在行业景气度不断好转的基础上，我们偏向选择估值相对较低且预期较好的投资标的，在估值修复的过程中获得更稳定的收益。
过去：
（1）BDI 1-7月同比增长27.89%。其中BCI同比下降8%，BPI同比增长77.75%，BSI同比增长71.04%，BHSI同比增长88.75%。
（2）集装箱综合指数1-7月份同比增长35.46%，上市公司业绩确定性扭亏为盈；（3）原油运价综指1-7月同比上涨67%，成品油运价综指1-7月同比上涨59.5%；未来：
（1）干散货市场受中国产业政策调整影响需求受挫，建议回避传统干散货业务，关注特种杂货运输市场。特种船（多用途船等）的订单压力小于传统干散货船，且去程不受BDI影响，未来盈利能力呈恢复状态。
（2）集装箱市场是目前景气度最高的子行业，且自2007年以来集装箱船订单量仅100万TEU，占目前运力的9.8%，供给压力较小。
（3）油轮行业是三个子行业中订单压力最小的子行业，在手订单占运力比为27.79%，未来两年中运力复合增长率最小。且四季度和一季度是油轮行业的传统旺季，我们看好油轮子行业的运价反弹。
综上，我们建议配置（1）特种杂货运输公司中远航运，中远航运估值水平与去年同期相比下降6.88%，而MPP17K多用途船租金指数同比上涨23.51%，回程货类比BHSI同比上涨88.75%。（2）油轮行业中的中海发展和招商轮船。中海发展目前PB约为1.5倍，A/H股价格比仍小于1，处于行业中最低位。招商轮船的业绩比较确定（期租和承租结合，锁定部分收益），预计全年实现EPS为0.28元，目前的PB约1.6倍，PE约17倍。
风险提示
我们认为航运行业本轮上涨属于估值修复过程，并提醒投资者注意基本面带来的估值风险。（1）由于需求的弱势以及供给的大幅冲击，目前现货市场干散货和油轮均亏损运营，三季度油轮公司和干散货公司业绩下滑已经基本确定；（2）PMI指数连续三月的走低预示我国出口货量将逐渐走低，集装箱市场的需求将有所减弱。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
