| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月18日 13:51 |
作者： |
范倩蕾 |
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过去一个月市场对集运行业的价格上涨印象深刻。在总体运力仍过剩的背景下，企业间合作对运力的控制是此轮旺季运价上涨的重要因素之一。但市场更加关注的是，这种控制运力的合作稳固吗？如果不稳固，触发变化的因素何在？
我们认为理解战略协作的稳定性，应当先了解行业现阶段的竞争形态和战略协作的主要目的。在集装箱化完成之前，班轮行业的战略协作以班轮公会的形式存在，其目的在于通过控制运力稳定市场价格。但集装箱化的发生使得行业发生了剧变。物流链的扩展、大规模的固定资产投入、大幅的供过于求改变了行业的竞争形态，而法律环境的变迁加速了班轮公会的衰落。
集运联盟的兴起伴随着班轮公会的衰落这一过程。与班轮公会不同的是，集运联盟的组织更加松散，不以运价控制为主要目的。相反，其着眼于合作提升服务范围和质量，共享资源以降低成本，以及共同投资以分散风险。
我们对目前影响市场的两种合作控制供给的方式进行了分析。我们认为这两种策略的出发点都来自企业对成本控制的强烈需要。以闲置运力为主要方式的运力控制合作可能是不稳固的，企业将在收入足以覆盖服务的可变成本和航次成本时选择释放运力，这一时点在企业的盈亏平衡点到达之前；以减速航行为主要手段的运力控制合作可能相对更稳定，但不应忽略油价变化和船东满意度对其产生的潜在影响。
我们建议市场关注美线运价谈判，以及需求再度回暖之际运价的上涨。但我们认为在供需明确优化之前，对集运企业的利润率提升空间应相对谨慎。
（具体内容请见附件）
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