| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2011年04月14日 16:03 |
作者： |
许国玉 |
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新增信贷低于预期，信贷控制继显成效。2011年2月份M2和M1增速之间的剪刀差较1月份相比有所缩小，表明在货币政策略微从紧的条件下经济活力并没有减少。随着“十二五”项目的陆续开工，预计宏观经济仍将保持平稳较快的增长势头；预计二季度信贷投放量仍将达到2万亿左右的规模，信贷投放保持相对平稳的增长。
银行业业绩增速超越市场预期，资产质量保持稳定态势。2010年业绩较快增长的原因在于生息资产规模平稳增长、息差保持回升态势、中间业务较快增长和成本较为良好的控制。预计今年二季度息差的环比上升将放缓，但全年净息差整体仍将保持回升态势；银监会拨贷比政策可能对部分中小银行造成一定拨备压力，但整体上对净利润的冲击不大。目前地方融资平台贷款在现金流覆盖程度和贷款质量方面好于市场预期；在目前较为平稳的宏观经济环境下，行业资产质量不会出现严重恶化趋势，我们预计2011年上市银行资产质量仍将保持稳定态势。央行货币政策中的价格型工具和数量型工具仍存在一定的使用空间。
在估值优势和业绩稳定的双轮驱动下，维持行业的“增持”评级。二季度我们继续看好符合资本低消耗和可持续发展、差异化经营战略的银行，建议重点关注息差弹性较大、零售业务具有先发优势的招商银行，微小企业业务有较强定价能力、具有估值优势的民生银行；此外还可关注资本金补充较为到位的华夏银行和浦发银行。
（具体内容请见附件）
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