| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年04月06日 14:18 |
作者： |
周光;王松柏 |
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撰写时间： |
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事件：
央行宣布自4月6日起提高存贷款基准利率，为年内第二次加息。其中，定期存款利率上调幅度均为25个基点，贷款利率上调幅度为20－30个基点。各期限存贷款利率调整幅度如下图所示。
评论：
前期制约保险股表现的因素正在发生积极变化。根据我们的保险行业投资时钟，保险公司的利差益在降息周期末期至加息周期初期将逐步扩大，导致保险股期间会有较好表现。但是到目前为止保险公司的利差益并没有在本轮加息周期中明显扩大，这主要是由于在本轮加息周期中，经济复苏前景不确定性较高、通胀预期高企、流动性充裕都与典型的加息周期面临的情况有较大差别。随着经济软着陆可能性的不断提高、通胀预期担忧的降低以及流动性的逐步趋紧，本轮加息周期中保险公司没有从中明显获益的现状将逐步改观。
债券收益率有进一步提升的可能性。由于预计央行将会继续利用数量型工具管理流动性，存款准备金率应该还有提升空间。一旦存款准备金率继续提升，流动性将继续收紧，债券收益率有望进一步提升。
股票市场走好的概率相对较高。本次央行不同期限存贷款基准利率调整幅度基本相当，与之前几次的中长期存贷款基准利率上调幅度明显高于短期存贷款基准利率有明显不同，显示央行对通胀预期的担忧有所降低。在此情况下，投资者对本次央行存贷款基准利率调整理解可能较为正面，股票市场走好的概率相对较高。
估值与建议：
我们维持对保险行业超配的建议。保险股A股推荐顺序为中国平安、中国太保和中国人寿；保险股H股推荐顺序为中国平安、中国太保、中国太平、中国人寿、中国财险。
（具体内容请见附件）
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