| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年03月28日 15:38 |
作者： |
曹恒乾 |
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撰写时间： |
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寿险统计口径发生变化，万能投连产品占比大幅下降
2011年1月，寿险市场全行业共实现被认可的保费收入1224亿元（万能险和投连险基本不再计入保费），1月保费收入无对应数据可比较，我们估计如果还原为旧口径下，1月份原保费收入1440亿元，同比增长18%。
预计加息促进保费增长，三方均受益
在加息的过程中，保费收入增速没有下降，例如在上一个加息周期中（2004年-2008年），在五年期存款利率在利率超过5.5%后，保费增速超过50%。容易配置高息资产，保险公司更有积极性在加息过程中销售产品；银行以销售产品换存款和佣金，在加息过程中销售保险产品实现双赢。从2008年开始，保费增速出现显著的大小年特征，2010年的高速增长后基数较高，我们预计2011年保费增速在15%-20%。
此次加息周期对保险公司收益率以及业绩的提升测算
加息后固定收益资产收益率显著提升，股市预期好于2010年，2011年投资收益率会有显著提高。预计加息提升中国人寿业绩8%-15%，提升中国平安业绩10%-19%，提升中国太保业绩7%-12%。
重点公司与投资建议
保险行业指数贝塔值为1.07，在金融板块中，这个值位于银行和证券之间，根据历史走势，股价与市场的“一致预期”正相关，因此我们建议当预期上涨的阶段对行业超配。我们预测中国太保2011-2013年EPS分别为1.39、1.6和1.84元，目标价30.58元，给予买入评级。预测2011-2013年中国人寿EPS分别为1.48、1.7和1.96元，目标价29.6元，给予买入评级。预测2010-2012年中国平安EPS分别为2.59、2.90和3.28元，目标价66.70元，给予买入评级。
风险提示
重大灾害风险、资本市场波动风险会对行业及公司经营产生重大影响。
（具体内容请见附件）
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