| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月17日 14:44 |
作者： |
姚杰 |
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日本地震导致石油炼化等上游企业受损严重：
日本地震破坏了多个企业的炼化设施，也导致了部分工厂停工。据报道的受影响企业有克斯莫石油千叶工厂、丸善石化、新日本石油能源公司鹿岛市工厂等等，波及面较大。目前日本遭受核泄露的威胁，港口物流基本处在停滞状态，原油供给受限，并出现全国性限电。我们认为日本石化企业将无法正常生产，而且不利因素可能是中期的。
DSM的原料供应受影响，VE可能大幅涨价：
其中间甲酚和柠檬醛的供应也受到了较大影响。而DSM的维生素合成路径中需要使用这两个中间体。因此DSM将出现明显的原料短缺，影响产量，并极有可能进行提价。
其中间甲酚影响更大，因为其属于小品种，基本垄断在德国、日本和美国生产，而且是炼制石油的副产物，扩产较为困难。DSM的间甲酚主要采购自日本和美国（各50%），日本间甲酚供给出现停滞，这将会严重影响DSM的VE生产。
柠檬醛同时是VA和VE的原料。主要供应商日本Kuraray公司已经发出公告，其在日本神栖市（Kamisu City）的鹿岛工厂（Kashima Plant）已经停工。这个工厂主要生产二醇类化合物以及溶剂等，包括柠檬醛或者其原料。但巴斯夫也提供柠檬醛产品，国内企业也向其购买。所以整体上对VA的影响较小。
新和成和浙江医药将受益于VE涨价：
新和成和浙江医药作为世界主要的VE和VA生产企业，占据世界近一半的产能。
假如DSM和BASF提价，这两家企业将跟进。新和成和浙江医药VE收入占比超过60%和50%，净利润占比分别为93%和78%左右（2010H1），业绩弹性非常大。
根据我们农业研究员的判断，11年饲料行业将比较景气。VE和VA等大宗原料即使没有日本事件，也受到了通胀和石油涨价的影响而出现价格上涨。而地震事件将促使大宗原料药，尤其是VE的价格出现明显的上涨。
（具体内容请见附件）
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