| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年03月16日 16:28 |
作者： |
伍永刚;王丽雯 |
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2月M1增速反弹，M2增速继续回落：M1增速反弹至14.5%，M2增速继续下降至15.7%
2月新增人民币贷款5356亿元，信贷调控成效显著。
目前信贷需求较为旺盛，信贷低于预期主要是银行自身的信贷控制，以避免被实施差别存款准备金率和符合贷存比监管等。其中最主要的是央行的差别准备金制度，将使各月信贷增量趋于平滑。
票据余额继续减少，信贷供求关系仍较紧张：2月票据融资余额下降712亿元，票据占比降至2.59%的历史新低。
受信贷调控影响，企业和居民中长期贷款增量回落，企业短贷快增。
2月存款回流银行体系，贷存比压力略降：春节之后，1月曾大量减少的企业存款开始回流，2月新增企业存款4416亿元，人民币存款合计新增1.31万亿元，月末贷存比环比下降0.5个百分点至67.35%。
3月银行体系流动性改善，仍有加息和提准可能。春节后除准备金缴款日资金面短暂紧张之外，其余时间银行间市场流动性均好于节前，3月以来，银行间市场质押式回购利率也不断下降。1、2月份新增信贷均低于市场预期，也降低了央行继续大幅收紧货币政策的风险。但是2月CPI超预期和3月大量的央票到期，使得央行也难以在短期放松流动性，仍有上调存款准备金率和加息的可能。
银行观点更新：短期有望维持震荡格局，长期增持。
银行股短期有望呈震荡格局。从政策面短期情况看，银监会监管政策已基本落地，新四大监管工具的要求好于市场预期；同时融资平台贷款情况已基本明朗，半覆盖和无覆盖占比近20%，略好于我们之前的预期，政策和清理结果的不确定性逐步消除。从基本面来看，年报即将全面披露，将继续呈现行业良好的基本面和财务表现，同时1季报业绩随着息差的快速反弹可能超预期。以上因素均为银行股的估值修复构成有力支撑。
不过，2月份CPI超预期和3月份大量央票到期，央行货币政策可能继续维持偏紧，3、4月份有继续加息或上调存款准备金率的可能，对估值修复的空间形成制约。因此我们预测银行股短期将维持窄幅震荡走势，等待下一个启动窗口。
长期维持银行股增持评级。由于银行股估值整体水平仍处历史低位，伴随经济企稳，通胀舒缓，央行货币紧缩政策将进入尾声，银行股有望（初步判断6月前后）开启一波估值修复行情，维持银行业长期增持评级。个股方面，重点推荐：南京、民生、兴业、招行、深发展、浦发等。
（具体内容请见附件）
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