| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2011年03月07日 16:11 |
作者： |
金宇 |
| 行业评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
新浪(SINA.US)-推荐-目标价104美元：长期处于上升期，短期有盈利压力
正面因素：微博平台持续扩张，用户增长，应用数量增多，商业模式逐步构建。
风险因素：因为微博，公司竞争信心大幅增长，公司在微博、电子商务和视频领域的投资将大幅增加，考虑到公司规模较腾讯和百度已经小很多，巨大投资带来两方面风险：一是短期盈利能力下滑，导致关注业绩的投资者用脚投票。二是：扩张过快导致部分投资，如收购等未能产生预期效益。
策略：在市场流动性和情绪稳定时，新浪冲击100美元的机会很高。但考虑到股价BETA值较历史提升，在市场波动时，需注意风险。个人感觉，即使考虑到风险因素：60元非常安全，70元以下可以建仓。
腾讯(00700.HK)-推荐-目标价210港币：长期竞争压力提升，短期无虞
正面因素：社区、客户端优势明显。平台盈利能力处于上升期，互联网会员服务，游戏和广告等业务营收增长可见度均处于较高水平。
风险因素：新浪微博、人人网等冲击社区，360/迅雷等冲击客户端。腾讯商业模式的基础正面临较以往更大的挑战，2-3年期，需关注竞争风险。
策略：2011年，腾讯的亮点是开放平台，预计下半年开始，开放平台将给市场带来诸如应用数量大增，内容数量快速提升等众多利好因素。支持200元股价压力不大，但上涨幅度取决于盈利能力(我们现在的目标价是210元)以及开放平台的成效，我们认为股价在2011年有机会冲击240-260元一线，但该股的历史走势表明，股价在业绩颁布后一周内一般录得下跌。展望2012年，如果人人上市，360上市，迅雷上市，诸多压力因素释放，需注意风险。综合考虑到风险因素，175元可作为安全边际较强的介入价格，对应2011年25被市盈率。
百度(BIDU.US)-推荐-目标价142美元：中期增长无虞，需突破商业模式单一的瓶颈
正面因素：搜索市场竞争地位和搜索的盈利能力无虞。
风险因素：在社区、电子商务和移动互联网领域布局虽比较充分，但都不是很成功，商业模式较为单一。最近有支持假货等负面信息。
策略：预计2011年，利润增长60%，按45倍（2010年交易市盈率的70%），公司股价在110元附近有较强安全边际。公司主要是盈利驱动，如果盈利增速下滑，估值将同步下降，形成双杀。重点关注盈利。
阿里巴巴(01688.HK)-中性-目标价16.2港币&携程(CTRP.US)-审慎推荐-目标价46.2美元
商业模式和当前互联网发展趋势有所背离，转型期普遍的纠结和痛苦，有时还有点迷茫，不适合长期投资，只能找安全边际了。携程目前股价38美元，隐含2011年25倍市盈率，可以逢低买入了。阿里比较安全的介入点是13港元左右，对应2011年25倍市盈率。
电子商务和在线视频：当当和优酷高估
不仅仅是估值因素，重要的是这两个公司都没有平台支持，线上需要买流量，线下需要建物流。现阶段，电子商务最大的受益者是百度，然后新浪（主页都是电子商务广告了，淘宝，乐淘，麦考林等）和腾讯（社区）。
在线游戏：较2011年好转，但仍很难进行长期投资
估值低，但市场竞争激烈，新品成功机会下降，MMOG为主的游戏运营商可预测性仍比较差。我和很多朋友谈过我们关于游戏投资的期权理念，以及什么是可研究的（the visibility of current game stability），什么是不可研究的（thesuccess of new game），目前我还没有研究出比这个更有效的投资逻辑。而按此投资逻辑：标的选择还是网易和畅游。相对看淡盛大、完美和巨人。当然对于投资周期以周计算的朋友，可以根据新品公测和正式运营的时间表把握交易性投资机会。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
