| 来源： |
浙商证券研究所 |
发布时间： |
2011年03月07日 15:40 |
作者： |
林建 |
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投资要点：
银价vs金价：长江后浪推前浪
同属于贵金属的白银，在金价高位震荡期间加速上扬，涨幅远大于金价，呈现长江后浪推前浪的态势。2011年以来，现货白银涨幅为13%，而同期现货黄金涨幅仅为1%；最近一个月银价上涨幅度为22%，同期金价上涨幅度为7%。3月3日，受北非动荡的地缘政治影响，避险需求推升银价至34.99美元/盎司的历史新高。
黄金与白银的比价呈现加速下滑态势
过去5年黄金/白银平均比值为58.4倍，自2008年10月出现峰值84.4之后，金价/银价比值呈现震荡下滑态势，2010年3月3日随着银价创出历史新高，黄金/白银比值达到了历史新低的41.3倍，说明2008年10月之后，银价的表现逐步强于金价。
Ishares白银ETF持仓：不断攀升
3月2日，Ishares白银ETF持仓量为10815吨，比上一个交易日增仓147吨。作为白银价格走势的风向标，Ishares silver trust持仓量的不断攀升，将支撑银价不断走强，我们认为银价短期仍将震荡走高。
保值、避险需求推升银价上涨
白银具有金属属性和金融属性，主要应用于工业、摄影业以及首饰、银器和银币的制作，工业用银量占总体消费的40%，珠宝首饰占18%，摄影占9%，隐含净投资约占15%。工业需求增长缓慢，投资需求的增长是银价上涨的主要动力，Ishares白银ETF持仓量的不断攀升则是白银投资需求旺盛的表现。
投资策略：“收入占比x毛利”指标衡量业绩对银价的弹性
银价的强劲上扬，对白银的开采、冶炼企业形成利好。我们原创性的编制“收入占比x毛利率”指标来定性的分析公司业绩对银价波动的敏感性分析，指标越高业绩对银价波动则越有弹性，重点推荐ST威达、驰宏锌锗和豫光金铅。
（具体内容请见附件）
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