| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年03月07日 15:12 |
作者： |
陈莹 |
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事件：
澳门日报今日报道：澳门行政長官崔世安表示，将在两会期间在北京与广东省签订粵澳合作框架协议，四月份粵澳将举行工作会议，落实横琴岛合作产业园的工作计划，将一些原则性工作細化为细则性工作，包括爭取优惠税收政策及分线管理。
简评：
上述事件标志着《横琴总体发展规划》进入实质性的实施阶段。
横琴岛是珠海市海岛中最大的一个，面积106.46平方公里，与澳门一河之隔，地理位置极为优越，是国家级的第三个新区。横琴岛特殊的地理位置使其成为“一国两制”下探索粤港澳合作新模式的示范区，横琴岛将实行创新通关模式――分线管理，即横琴口岸为一线，管人；湾仔设二线，管物，这种模式在某种程度上赋予了横琴“关外”的意义，使世界各国货物可以免税进入横琴，在岛内自由流通。与海南岛提倡吃住行游购娱国际化，重点打造国际旅游岛比较，横琴岛除发展旅游外，还重点发展商务服务、休闲旅游、科教研发和高新技术等产业，发展空间巨大。4月粤澳产业园计划正式启动，并以降低企业所得税等税收优惠吸引澳门和周边企业进入产业园区。借助良好的地理位置和有力的政策支持，横琴岛快速发展可期。
受益上述事件的房地产公司有华发股份，格力地产和世荣兆业，我们首推华发股份：
1、华发股份的大股东华发集团目前正负责开发十字门商务区，包括总体规划设计、土地一级开发及重点项目开发建设。十字门商务区位于横琴大桥周围，上至湾仔口岸，下到横琴镇的道路两侧，占地面积5.77平方公里，规划建筑面积1100平方米，预计投资总额超过1000亿元。根据华发集团承诺，在未来十字门商务区开发过程中，若华发集团及下属企业继续取得任何可能与本公司所从事的房地产开发业务形成竞争的项目或土地使用权，华发集团亦会将该等项目或土地使用权通过托管、合作方式交由公司开发或以公司为主开发，或按照国有资产转让的相关规定将该项目进行对外转让。
2、华发股份的异地扩张非常成功，公司抵御区域性风险的能力加强；38.92％的有息负债率、3.37元的每股经营现金净流量和较为充足的现金使公司财务状况在房地产公司中位于前列；且毛利率在10年见底，后续项目毛利率能达到37％以上；公司股价相对21.82元的RNAV折价50％，与其他绝对估值较低的公司比较，公司预收款项63.66亿元，业绩储备丰富，预计公司10－12年每股收益分别为0.9元、1.07元、1.91元，1.44倍的静态PB已位于公司历史估值底部。维持公司“买入”评级，目标价13元。
（具体内容请见附件）
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