| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2011年01月25日 14:22 |
作者： |
王玉笙;胡文洲 |
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撰写时间： |
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2011年1月前两周销量数据同比环比均实现较好增长，超越市场悲观预期，目前主要整车企业的2011年市盈率已低于10倍。我们估计目前经销商库存偏低，主要整车企业1月份甚至1季度销量有望实现同比增长，盈利水平也将进一步上升。我们认为，1季度销量及盈利增长的逐步兑现或将扭转市场悲观预期，实现估值修复。我们建议配置优质汽车股，预计行业估值将逐步修复至13-15倍市盈率。
支撑评级的要点
2010年国内汽车销售1,806万辆，同比增长32.4%。
其中12月销售167万辆，同比增长17.9%、环比基本持平；2011年1月上半月，重点汽车企业销量同比增长超过30%，环比增长超过15%，好于预期。
小排量及自主品牌轿车的市场份额逐月回升，2010年全年占比分别达到69.9%和30.9%。2010年1-11月国内17家重点汽车企业营业收入和利润总额分别同比增长41.5%和77.2%。
12月乘用车价格指数为67.9，环比上升1.7%，各级别车型价格均出现上涨。2010年全年乘用车价格累计下降3.9%，降幅处于合理范围。
我们预计，2011年全国乘用车销量同比增长15%；重卡、大客销量同比增长8-15%；轻卡销量同比增长15-20%。
估值? 我们认为在紧缩的宏观环境下，流动性逐步收窄，A股整体市盈率可能有所下行，但汽车板块低于10倍市盈率的估值并不合理。我们认为2011年汽车销量有望实现15%左右的增长，预计今年1月份乃至1季度销量均实现同比正增长，部分优质企业的盈利仍将保持较高水平；在销量及盈利增长逐步兑现时，估值有望恢复至13-15倍市盈率。
首选买入
我们建议关注并逐步配置稳健增长的江淮汽车、上海汽车、华域汽车。商用车部分关注宇通客车、潍柴动力。
（具体内容请见附件）
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