| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2011年01月10日 14:08 |
作者： |
刘飞烨 |
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撰写时间： |
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引子：
恒大全国范围内降价，七五折优惠，单个楼盘有套数限制。据媒体报道：合肥恒大华府楼盘此次推出的优惠为每天的前1—20名折扣7.5折；前21—50名折扣8.5折；50名之外享受9折优惠。
核心观点：
一、我们认为：需要提示，恒大地产（3333，HK）此次打折行为值得深思：（1）恒大上市后最大单日跌幅是在5月5日宣布八五折后创造的，股价受累于毛利率低，从维持市值方面考虑主动降价无动力；（2）从外部环境说，近期房地产市场走势尚可，业内普遍预期行业内不会短期下挫，没有行业趋势迫使降价之压力；（3）恒大2010年1-11月完成销售477.2亿元，销售压力不大。负债情况尚良好。中报期末，现金总额（包括现金及现金等价物）为人民币184.9亿元；负债（长短期借款合计）为人民币252.7亿元，净负债率43%，资金压力有限。
二、近期市场回暖明显，政策面压力增加密切相关。维持我们929以来的一直的判断，政策出台选择的时点已经由原来紧盯价格，提前至紧盯成交量。上周由于政策的倒逼效果，全国成交量放大，淡季不淡出乎意料。我们非常担心管理层误读上周数据，出台更严厉的政策。
三、我们看好全年的地产板块行情，但我们也敬畏每一次政策出台。降价有削弱政策未来压力之作用，但目前政策未明确，少数开发商降价之际，我们还是提示短期风险。
四、我们理解如果政策继续收紧，可能有四种情况。其一，房产税，按目前传闻新老划断，几乎没有任何风险，是利空出尽之催化作用；其二，转售房产个人所得税严格征收并在差价20%税率上提升，有杀伤力但持续性有限；其三，针对大户型提升交易税，对大户型开发商有影响，但对豪宅市场有限；其四，开发贷进一步收紧，有针对性收紧开发商资金，短期内对市场有作用，长期又将推高房价。此外，也不排除在929政策的原有政策上再加码可能，但政策弹性有限。
提示短期内地产板块风险，维持行业增持评级，继续观察恒大地产降价效果以及后续行业变化。
（具体内容请见附件）
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