| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2011年01月06日 13:53 |
作者： |
洪亮 |
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细分行业投资增速差异较大。(1)1-11月铁路部门完成固定资产投资6877.9亿元，同比增长35.6%;实现铁路基本建设投资6067亿元，同比增长35%。11月份，铁路部门完成固定资产投资1087.95亿元，同比增长68.79%，环比增长23.98%;铁路基本建设完成投资963.32亿元，同比增长64.24%，环比增长19.66 %。目前，铁路建设投资尚存在933亿元缺口。我们认为，12月铁路建设投资在950亿-1200亿，完成投资很有可能超过7000亿。(2)1-11月，交通运输部门完成固定资产投资11661.63亿元，同比增长18.82 %，增速持续提升;其中，公路建设投资10395.83亿元，同比增长20.08%;内河建设投资280.93亿元，同比增长15.14 %;沿海建设投资717.97亿元，同比增长8.89 %;(3)2010年1-11月，我国对外承包工程完成营业额742.5亿美元，同比增长14.6%;新签合同额1103.0亿美元，同比增长3.6%，增速持续回升。
行业估值水平变化不大，维持中性的投资评级。目前，A股建筑行业2010 -2012年的市盈率为17倍、13倍、10倍，我们维持行业“中性”的投资评级。
上月投资组合回报超越行业指数1.48个百分点以上。上个月，我们给出的建筑行业月度投资组合回报为2.38%，指数回报为0.90%，投资组合表现高于行业指数1.48个百分点。我们组合中，中材国际的回报为19.49%;但葛洲坝、东南网架、东华科技的回报分别为-3.65%、-2.41%、-0.96%。
投资组合及权重：(1)积极型公司配置85%;其中，中材国际权重最高为60%;东华科技权重为25%。(2)防御型公司配置15%;中国中铁，估值优势明显，风险释放相对充分，配置15%相对比较适合。公司虽然对投资组合的贡献不会很大，但也不会拖累组合的表现。
主要风险因素。投资增速下降超预期、公司新签合同额不理想等。
（具体内容请见附件）
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