| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月05日 14:01 |
作者： |
余兵;王德安 |
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事项：
财政部会同有关部门印发了《关于汽车下乡政策到期后停止执行等有关问题的通知》、《关于汽车以旧换新政策到期后停止执行等有关问题的通知》，见附件。通知明确了到期停止执行等有关政策并对做好后续工作提出了具体要求。
平安观点：
上述汽车补贴政策到期后停止执行的通知符合预期。
我们认为2009年以来中国汽车市场的高速发展是居民收入达到一定水平后消费升级和汽车消费政策刺激作用的叠加效果。2008年第四季度以来，国家陆续出台了1.6升及以下排量乘用车车辆购置税减征政策、汽车摩托车下乡补贴政策、汽车以旧换新政策、对购买节能汽车给予补贴等一系列财税优惠政策。这些措施对促进汽车工业发展、扩大内需、推动节能减排、促进经济平稳较快发展发挥了重要作用。
上述政策的推出是适时的和必要的。上述政策促进了汽车工业的快速发展，2009年中国汽车销量1364万辆，增长46%，首次名列全球产销量第一；2010年中国汽车销量将突破1800万辆，增长33%左右，再次名列全球产销量第一。从目前情况看，汽车工业已实现较快的增长，自身动力充足，不再需要外部的扶持政策。在此期间，中国经济也呈现较强的增长动力，对来自汽车、房地产等支柱产业的拉动作用需求降低。与此同时，汽车产销量和保有量的快速增长导致能源和交通环境紧张的负面效应也逐渐显现。在上述背景下，前期实施的鼓励和促进汽车消费的政策的推出是适时的和必要的，有利于国民经济和汽车工业的协调可持续发展。
预计汽车行业将进入平稳发展阶段，我们判断2011年汽车销量在2000万辆以上，增长12.5%左右。此外，人力成本和销售费用的上升将降低行业盈利水平，汽车行业利润增速将低于销量增幅。在增长速度放缓的背景下，汽车板块估值水平将受到制约。
后政策时期汽车行业投资建议。近期证券市场将处于消化政策退出负面影响的阶段，政策退出对汽车消费的影响有待进一步观察。
在此阶段板块的投资机会主要来自防御性好的客车股。客车市场受国家鼓励消费政策影响小，没有透支消费情况，后期持续性好；全球经济走出国际金融危机影响，中国客车出口复苏；大城市治理拥堵，限制轿车消费的同时加大公交实施建设、提高公交出行比例，为公交车的持续发展提高充足动力。
（具体内容请见附件）
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