| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月05日 13:12 |
作者： |
刘元瑞 |
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报告要点：
行业盈利影响因素：成本的压力是个“伪命题”
行业盈利将直接决定行业内企业EPS的总体情况。根据我们的分析框架，在影响汽车行业盈利变化的因素中，规模和产能利用率是最关键的两个要素，而成本的波动对于行业盈利影响有限。
2011年汽车行业销量增速是决定行业盈利的关键要素
我们估计汽车行业2011年的增速在10-15%，其中狭义乘用车2011年的增速大约在15%，中重卡的增速区间在-10%到+5%，中重卡和狭义乘用车的增速将成为市场关注的焦点，关键的时间窗口在2011年2-3月。
产能利用率保持高位，保证企业盈利提升
产能利用率与行业盈利能力直接相关，比较难以统计，目前没有非常权威的统计机构发布。经过我们的广泛调研，汽车行业2011年产能的增幅大致在15-16%，与行业增速能够实现较好的契合，行业盈利能力仍将保持高位。
投资逻辑：更加关注企业的成长性
汽车行业在连续两年经过高增长后，我们认为，在2011年增速放缓是大概率事件。而行业规模的急速放大，给了一些“小”公司非常广阔的表演舞台，这类公司由于具有结构性的投资机会，2011年值得重点关注。
不过，主流汽车股票2010年的PE估值已经跌破10倍，具有较好的安全性，从投资配置的角度来看，可以在“政策退出，利空出尽”时重点关注乘用车龙头企业及零部件平台，如华域汽车、上海汽车；而一些具有结构性机会、成长性良好的“小”公司则可以中重点关注，比如符合产业链整合规律，产品线或产能扩张，或具有外延式发展的万里扬、松芝股份、兴民钢圈。
（具体内容请见附件）
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