| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月04日 14:49 |
作者： |
王晓莹 |
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一月组合建议：低PEG与刺激因素兼备品种投资建议. 1月继续建议标配或超配家电股：2011年家电股以低估值水平开年(除部分次新股)，因此全年板块整体以20%以上水平的业绩增长取得相同幅度绝对收益的确定性很大。1Q11家电销量增长的基数压力不大(尤其是空调和洗衣机)，销量增速应能支持家电股跨年度估值切换带来的上涨空间(eg.：美的到20X10PE/15X11PE、格力到15X10PE/11.7X11PE);尽管无法预期行业政策性利好，但不少个股可预期刺激因素，如增发、股权激励、预增、收购等。
1月组合建议配置低PEG与刺激因素兼备品种：美的、海尔、华帝、禾盛、九阳。
数据点评: 12月末统计局公布的行业1-11月经营数据显示，2010年是大白电收入利润大幅增长的景气年，尤其下半年在去年同期基数压力大增的情况下，增速环比还有提升绝对是超市场预期的(原预期前高后低)。
产业在线的11月行业数据与统计局数据所显示的趋势吻合。白电行业龙头企业份额总体稳定;库存量也均处在正常水平。而电视机企业在景气度一般的行业环境下市场份额依然胶着，四家上市公司中长虹和海信销量与行业平均水平一致，另两家份额还有下降。
行业点评:我们在12月20日《月度数据分析：明年一季度增长基数压力不大》报告中已经针对市场对于增长基数压力和房地产市场影响的担心进行了回应，维持年度策略对明年全年增长趋势的判断。近期以铜为代表的大宗原材料商品价格走高，市场也担心这对于白电企业利润率的影响。我们分析认为只要需求继续增长，白电龙头有能力通过1)不断推陈出新;2)扩产助益规模效益的提升;3)用其在产业链中的话语权将一部分不利因素转嫁到上游的方式来化解原材料上涨的不利因素;即便是原材料价格未来继续大幅走高，那么我们也认为单就原材料上涨这一个因素而言，家电龙头的利润率下降空间有限。而且年初以来，市场的投资情绪便伴随着原材料价格走高一直处于担心状态，但最终无论是从统计局行业财务数据看，还是从最终企业报表情况(年度策略中，我们列出了格力电器过去四年中毛利率趋势向上)，都足以证明家电龙头有能力化解这些不利因素。
（具体内容请见附件）
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