| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2010年08月18日 14:33 |
作者： |
邹翠利 |
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撰写时间： |
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投资要点：
事件：
产量同比大幅增长国家统计局数据显示，1-6月份我国洗衣机产量同比大幅增长35.8%，达到2724.4万台；冰箱产量同增28.3%，达到3895万台；冷柜产量则同增31.4%，达到872.8万台；空调同比大增39.5%，达到5992.3万台；彩电同比增长16.4%，达到5299.1万台，均创下高两位数增长纪录，达到或超过金融危机前水平。点评：
上半年家电产量同比大幅增长，2009年上半年，受全球金融危机的影响，家用电器行业经历了前低后高的增长，2010年上半年家电产量同比大幅增长的主要得益于2009年上半年家电产量的低基数。上半年家电产量同比大幅增长符合我们预期。我们认为，2010年上半年家电行业整体收入都将同比大幅增长。
家电下乡翻倍增长商务部最新数据显示，1-7月，家电下乡产品销售共3926.8万台，销售额达838.2亿元，比上年同期分别增长1.8倍和2.4倍，累计发放补贴资金95.7亿元。截至8月10日，通过以旧换新销售家电1900万台，销售金额达710亿元，消费者享受补贴60多亿元，受惠家庭达1898万户；同时带动相关家电生产较上年同期增长20%-30%，部分品种增速高达50%以上。
点评：
1－7月份家电下乡销量依然强劲增长，随着家电下乡产品限价的提高，家电销量与销售额同比翻倍增长，家电产量与家电下乡数据都预示着家电企业上半年经营同比大幅好转。
出口进一步回暖海关最新数据则显示，1-5月份，家用电器行业累计出口额153.5亿美元，同比增长26.6%，增幅比1-4月提高了3.9个百分点。其中，洗衣机累计出口670.1万台，同比增长37.1%；累计出口额8.7亿美元，同比增长35.6%。冷藏冷冻箱累计出口1288.0万台，同比增长46.4%；累计出口额14.9亿美元，同比增长33.9%。
电风扇累计出口21678.5万台，同比增长28.1%；累计出口额12.5亿美元，同比增长9.5%。空气调节器累计出口1964.7万台，同比增长36.2%；累计出口额34.6亿美元，同比增长30.5%。家用电热水器累计出口174.3万台，同比增长41.9%；累计出口额0.9亿美元，同比增长41.2%。
点评：
全球经济最低谷已经过去，出口开始逐渐回暖，中国仍是家电出口的主要大国之一，除了一些以外向型为主的家电企业之外，家电企业出口占比都比较小，但外销的回暖，给整个家电行业创造了良好的经营环境。
结论：
产量、家电下乡、外销数据都显示了家电企业上半年经营情况同比大幅好转，我们认为，上半年家电上市公司收入同比大幅增长趋势已确定。但上半年，原材料价格都有不同程度的上涨，从已公布的几家上市公司中报数据来看，毛利率都有不同程度的下滑，利润同比增幅小于收入增幅，成本压力突显。我们预计，2010年家电上市公司中报业绩同比下滑将成为必然，建议关注对成本控制能力较强的龙头家企业，如格力电器、美的电器、青岛海尔。
（具体内容请见附件）
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