| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月19日 14:42 |
作者： |
秦绪文;王轶 |
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研究结论
9月份乘用车产品销量超市场预期。根据乘联会统计，2010年9月，广义乘用车共销售117.0万辆，同比增长19.4%，环比增长16.06%；其中狭义乘用车销售98.5辆，同比增长22.97%，环比增长15.02%；交叉型乘用车销售18.5万辆，同比增长3.41%，环比增长21.96%。随着传统销售旺季的来临，9月狭义乘用车、交叉型乘用车销量的环比增速均大幅上升，销量显著超出市场预期。1－9月广义乘用车累计销售941.66万辆，同比增长32.40%，其中狭义乘用车累计销售764.54万辆，同比增长33.99%，交叉型乘用车累计销售177.13万辆，同比增长25.94%。
MPV、SUV均创出单月历史新高。9月，狭义乘用车共销售98.5万辆，同比增长22.97%，环比增长15.02%，同比、环比增速均进一步回升。从终端需求反馈的情况看，9月狭义乘用车销量同比、环比上升明显，经销商库存水平继续下降。预计随着库存的进一步降低，我们对10-12月汽车销售维持乐观预期，全年狭义乘用车销量同比增速超过有望超过25%。9月，MPV与SUV销量同比增速依然保持在60%以上的高位。MPV销量同比增速已连续13个月超过轿车，SUV销量增速已连续14个月大幅超过轿车。从环比增速来看，9月各细分车型销量均出现一定幅度的上升，其中MPV、SUV单月销量均穿出创出历史新高。
9月小排量狭义乘用车销售持续火爆。自8月节能补贴实施以来，小排量车型持续旺销，9月1.6L及以下车型销量同比增长36.2%，继续高于狭义乘用车整体22.97%的同比增速。小排量车型占比环比8月基本持平，仍然维持在高位。9月以奥迪A6L、宝马为代表的豪华车8月销量同比、环比增速均略有回落，但销售情况依然良好；以新君威、凯美瑞、雅阁为代表的中高级轿车9月销售情况仍然相对疲软，部分车型销量同比、环比增速同时下滑。我们预计随着节能推广车型的继续推出，小排量车型占比将维持在较高水平，乘用车企业整体盈利水平将有所下降。
交叉型乘用车环比增速有所回升。9月，交叉型乘用车共销售18.5万辆，同比增长3.4%，环比增长22.0%。由于逐步进入销售旺季，9月交叉型乘用车环比增速明显回升；1-9月交叉型乘用车累计销售177.13万辆，同比增长25.9%。预计第四季度传统销售旺季车销量将出现明显回升，全年有望维持20%左右的增长。
投资评级。继续维持对乘用车行业看好的投资评级，建议买入悦达投资（600805），海马股份（000572），万向钱潮（000559）。
风险因素。1）宏观经济景气程度下降，消费者消费信心再次下降，影响乘用车产品需求释放速度；2）乘用车产品价格中枢大幅下移；3）原材料价格大幅上涨。
（具体内容请见附件）
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