| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月08日 14:24 |
作者： |
吴文钊 |
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投资要点
核心观点。今年以来市场对汽车行业的普遍看法过于谨慎，汽车行业实际经营绩效远好于普遍预期。当前，部分人士又开始担心汽车行业明年业绩是否将出现明显下滑？有关汽车行业未来可能面临产能过剩、我国社会可能难以承受汽车销量继续快速增长等悲观论调也频见报端。我们认为：我国汽车行业的快速增长可至少持续至2015年，未来10年内我国的汽车年销量及保有量均将数倍于现值，这不仅是可实现的而且也是可承受的；我国汽车行业也不存在所谓的产能过剩问题，未来5年内行业产能利用率都有望保持高位，行业也可持续高景气运行状态，相关上市公司业绩增长将有坚实保障。据此，我们建议以更为乐观的态度看待汽车行业，积极分享已经开始但远未结束的汽车盛宴。
我国汽车快速增长可至少持续至2015年。借鉴日韩两国的历史经验，2009年我国汽车消费已由起飞阶段进入到普及阶段，而且由于我国突出收入差距，我国汽车普及阶段将持续更长时间，但平均增速将相对较低。当前我国汽车普及率仍非常低，仅按我国汽车千人保有量达到世界平均水平测算，我国汽车快速增长也将持续至2015年左右。
我国可实现也可承受数倍于现值的汽车年销量和保有量。据测算，2020年我国汽车年销量将达4600-7100万辆，保有量则将达3-4亿辆。根据国土面积、人口、公路里程等多方面比较，这些看似天文数字的汽车量值不仅是我国能实现的，同时也是我国社会能承受的。
汽车行业并不存在产能过剩，行业有望持续高景气运行。汽车行业近几年产能扩张规模远未赶上需求增长规模，加上政府部门对产能扩张的严厉态度以及企业自身的理性，汽车行业并不存在产能过剩风险。不仅如此，09以来的供应偏紧形势仍将持续，产能利用率也将维持历史高位附近，由此汽车行业有望持续高景气运行状态。
估值水平仍偏低，整体性行情可期。只要宏观经济领域不出现严重的金融或经济危机，汽车行业未来的业绩增长就将具有很强的可持续性。当前汽车板块估值水平仍低于市场整体水平，属于低估。未来汽车板块的行情演绎有望沿着业绩屡超预期----普遍预期扭转---估值水平上升----股价大幅上升这一脉络前进，汽车板块的整体性上涨行情已在酝酿之中，建议投资者可提前布局?长线关注乘用车及零部件龙头企业。三大乘用车龙头以及华域、富维、福耀等零部件龙头企业可充分受益我国汽车消费的持续快速增长以及行业集中度的提高，有望成长为世界级的汽车或零部件制造企业，它们是值得长期重点关注的汽车板块首选品种。
近期重点关注三季报可能超预期及部分主题型公司。汽车板块三季度业绩将同比增长120%以上，靓丽业绩必将成为股价上涨的有力动因。可重点关注三季度销量稳定增长或下滑较小、业绩仍有可能超预期的相关公司，如：宇通客车（600066）、江铃汽车（000550）、江淮汽车（600418）；此外，部分零部件企业内生性增长良好，同时又具有一定的外延式扩张可能，同样可重点关注。
（具体内容请见附件）
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