| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年09月30日 14:33 |
作者： |
杨华超;黎韦清;汤俊 |
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撰写时间： |
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乘用车景气略好于商用车，市场结构出现分化
季节性因素以及政策推动决定了乘用车景气略好于商用车，2010年8月乘用车销售101.90万辆，环比增长7.69%；商用车销售30.33万辆，环比1.83%。同时，个性化需求推动了消费结构的逐步转变，也意味着贴近市场需求的产品与企业将在竞争中充分受益，在狭义乘用车市场的大众系与通用系的市场份额提升明显，2010年8月上海大众、一汽大众、上海通用的市场份额达到了28.90%，相对去年提升了3.73个百分点。
行业库存合理，“金九银十”将如期而至
目前8月份汽车库存周期为57天，其中，乘用车库存周期为58天。
我们认为目前行业库存情况处于合理状态，且随着8月份的厂家设备检修，市场升温过程中库存有望维持稳定。日前第三批“节能产品与惠民工程”节能汽车推广目录已经公布我们认为随着政策的进一步引导，自主品牌的销售情况将进一步好转。同时，在国内消费升级的推动下，中高端市场的需求热情有望保持。我们认为乘用车市场“金九银十”将如期而至。同时，我们判断在市场需求升温的过程中，市场价格将有望维持稳定。
关注具有长期成长价值的龙头股
我们对行业的投资逻辑分为三个阶段：第一个阶段是中期策略时基于行业8倍左右的PE估值给予对行业估值修复、业绩提供安全边际的判断，将行业评级由“持有”调整为“买入”；第二阶段，基于我们对市场终端销售情况的跟踪，判断补贴政策的切入将带动行业由估值修复到景气向上；目前行业处于第三阶段，我们认为财富效应能否继续推动行业产品结构优化，从而带来业绩的超预期增长是我们重点关注的问题，而财富效应则与国内的股市、地产等密切相关。
我们根据对行业各细分市场结构变化以及行业政策引导的分析，仍然选择具有安全边际以及存在事件驱动的公司，主要包括在乘用车市场受益于行业以及具有新能源和收购题材的华域汽车；在乘用车市场份额逐步提升的上海汽车等。
风险提示：市场的系统性风险和政策的引导作用低于我们的预期。
（具体内容请见附件）
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