| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年09月28日 15:57 |
作者： |
消费品小组 |
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09年与10年家电行业股价走势
09年家电股价走势远强于沪深300指数，特别是从09年3季度开始，股价表现远远超出大盘近70%。而今年，家电公司股价随大盘普遍回调幅度较深，但是整体走势依然强于大盘。
过往季度策略推荐个股回顾
09年末推出的年度策略中重点推荐的禾盛新材，一季度涨幅超越深圳成指41%。今年二季度推荐的三花股份，二季度跑赢指数30%。三季度我们抓住反弹机会，继续推荐禾盛新材，获得了21%的正收益。
家电内销同比快速增长
2010年1～7月份空调内销量2945.17万台，增速达到31.38%，冰箱内销量3179.54万台，增速达到33.87%。
洗衣机内销量1485.33万台，增速达到16.75%，液晶电视内销1769.55万台，增速达到54.67%，增速普遍低于预期。
家电出口恢复好于预期
1～7月空调全年出口量3034.53万台，增长49.59%，冰箱需求较为刚性，出口量分别为1159.39万台,增长27.37%。
洗衣机需求较为刚性，出口量为787.43万台，增长27.37%，36.06%，液晶电视出口量2563.69万台，增速41.92%。
现阶段A股市场家电行业的动态PE为19.9倍在各行业中处于较低水平。子行业中白电估值为16倍，空调估值最低为15倍，洗衣机和冰箱为25倍和23倍，小家电和彩电估值分别为28倍、26倍。除了空调之外，其余的子行业均处于市场整体估值中枢附近。
我们考察了家电行业的历史估值情况发现目前家电PE离历史低位很远，约有42%的溢价,并不具备估值吸引力。家电板块目前相对估值处于中枢（以估值最稳定的白电子板块为例）白电板块05年以来相对沪深300的PE（TTM）估值溢价均值为1.017现阶段沪深300的PE（TTM）为16.56，与白电行业19.9倍PE比较，与历史均值相比有20%足有的溢价，未显著低估或高估。
综上，我们认为，从2010年到2012年，家电行业很难再现09年利润50%以上的增长，未来增速放慢是必然的趋势，空调和冰箱净利增速10～12%左右，液晶电视和洗衣机净利增速15～18%是最有可能发生的情况。从估值上看，无论是历史角度或是现阶段看，未被显著低估或高估，处于中枢水平，并且短期内行业缺乏刺激性因素。因此我们认为，家电行业股价整体难有类似于09年3季度的绝对收益表现。给予“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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