| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2010年09月28日 13:51 |
作者： |
马静如 |
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投资要点：
水泥行业投资策略：
从短期看，第四季度，水泥行业旺季适逢地方政府执行高耗能行业限电政策，出现阶段性的供给不足，增强了水泥涨价的动力。随着限电范围的推广，涨价的范围也将同步扩大，年内整体价格有进一步上涨的动力，行业整体盈利能力将获得提升。
从长期看，严控新增产能的政策短期不会放开，至少未来两年的新增产能都将保持理性增长。考虑到落后产能的淘汰，新增供给有望出现负值，供需过剩程度有望改善。伴随着行业内并购重组的开展，行业集中度进一步提升，大企业主导的格局逐渐明晰化，行业的价值将得到提升。
从估值角度，目前水泥制造行业的收益率仅为20.5倍，市净率为2.8倍，均处于2000年以来的低位，具备估值提升动力和行业投资价值，维持“买入”评级。在个股选择上，股票组合及推荐次序分别为冀东水泥、海螺水泥、塔牌集团、亚泰集团、青松建化、天山股份和祁连山。
玻璃投资策略：
平板玻璃行业产能和需求的矛盾在2010年面临进一步激化的可能性，疲弱的价格无法转嫁重油、纯碱成本的上涨压力。我们认为行业景气下行还将延续。目前玻璃板块PE 估值反映的更多是玻璃板块上市公司中超白玻璃、镀膜玻璃等特种玻璃比重上升的结构调整结果，
而PB 水平处于高位。鉴于行业基本面的悲观预期，维持玻璃行业“中性”的投资评级。
在个股选取上，我们遵循差异化路线，规避纯平板玻璃业务公司，选择受益国家产业政策扶持的特种玻璃及相关产品生产企业。在国家推动清洁能源开发和建筑节能的背景下，建议投资者关注拥有太阳能光伏产业链和LOW-E 镀膜节能玻璃的南玻A 以及拥有幕墙制品及工程施工产业链，LOW-E 镀膜节能玻璃业务并积极涉足太阳能光伏玻璃的中航三鑫。
新型建材行业投资策略：
新型建材子行业比较分散，我们按照自下而上的思路寻找投资标的。综合考虑行业运行和个股估值情况，建议关注中国玻纤、濮耐股份、瑞泰科技、鲁阳股份。
（具体内容请见附件）
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